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　　去年的達(dá)沃斯充滿悲觀主義情緒，今年則轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實主義。我們必須等到來年，才能成為樂觀主義者

　　今年的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟論壇年會依然冠蓋云集，精英薈萃，本次年會的主題是“重新思考、重新設(shè)計、重新構(gòu)建”。毫無疑問，很多國家和地區(qū)已經(jīng)在重新思考和設(shè)計，現(xiàn)在到了重新構(gòu)建的時候?？沙掷m(xù)復(fù)蘇需要堅實的基礎(chǔ)保障，這一點在金融領(lǐng)域尤為明顯。

　　各方人士在達(dá)沃斯暢談了對世界經(jīng)濟的觀點，其中大部分都表現(xiàn)出現(xiàn)實主義的態(tài)度。值得一提的是，人們對發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的近期前景和挑戰(zhàn)保持謹(jǐn)慎觀點。在對當(dāng)前一些問題的處理國也表現(xiàn)出了現(xiàn)實主義，尤其是與銀行業(yè)和金融業(yè)相關(guān)的問題。

　　在2010年達(dá)沃斯年會上，對銀行業(yè)的爭論只是議題之一，但份量極重，占據(jù)了大部分頭條。在今年達(dá)沃斯年會舉辦前一天，美國總統(tǒng)奧巴馬宣布了沃爾克計劃(Volcker Plan)，讓本來已成為關(guān)注焦點的銀行話題更加熱烈。

　　沃爾克計劃有效繼承了之前的《格拉斯-斯蒂格爾法案》(Glass-Steagall Act)精神，該法案主張分離商業(yè)銀行與投資銀行。這項計劃的目標(biāo)不是重新引入該法案，而是避免出現(xiàn)納稅人承擔(dān)下跌風(fēng)險，而金融機構(gòu)穩(wěn)享上漲利益的情況。

　　目前關(guān)于銀行的爭論分兩大陣營，一方由“技術(shù)專家治國論者”或監(jiān)管機構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)，也得到了銀行家的大力支持；另一方則由響應(yīng)公眾呼聲的政治家們牽頭。

　　達(dá)沃斯也做出努力試圖彌合分歧。兩方論點有一個共同主題，即希望應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險，并改進金融系統(tǒng)的運作。盡管存在諸多重合之處，但雙方論點仍然互不相讓，在這次達(dá)沃斯年會中，分歧明顯。

　　最近幾個月來，銀行的薪酬以及結(jié)構(gòu)成為關(guān)注焦點，大大引發(fā)了公眾討論的興趣，尤其針對銀行規(guī)模和“大則不倒”(Too Big to Fail)的問題。兩個問題都很重要，這一點沒有疑問。

　　但技術(shù)專家治國論所關(guān)注的因素，從長期來看可能更為重要：資本和流動性。銀行需要良好的資本化和流動性，在危機中表現(xiàn)良好的銀行即是如此。

　　需要根據(jù)危機對資本比率進行調(diào)整，并應(yīng)用于經(jīng)濟周期過程中，旨在為銀行確保保守的運營，并發(fā)揮緩沖作用以應(yīng)對任何沖擊。難題在于人們對于資本提出了諸多問題。為在未來改進銀行業(yè)的基礎(chǔ)，更多及更優(yōu)質(zhì)的資本可能被視為必要而非充分條件。

　　同樣，流動性也被看作一個關(guān)鍵問題。但即便在這一方面仍面臨諸多問題，比如流動資產(chǎn)的定義、如何在機構(gòu)內(nèi)部對流動性的集中和本地管理進行調(diào)和。

　　宣布沃爾克計劃，似乎與G20的共同策略意向背道而馳。當(dāng)然，每個國家都需要根據(jù)本國情況修正經(jīng)濟和政治議案，但共同的國際原則仍然必需，而且各國也在尋求建立這一原則。

　　對于跨境決議框架、監(jiān)管以及在達(dá)沃斯論壇中多次強調(diào)的國際會計標(biāo)準(zhǔn)，這一共同原則至關(guān)重要。金融危機突顯了體制內(nèi)的系統(tǒng)性失敗，需要進行修正。但人們經(jīng)常忽視的是：即便在受損嚴(yán)重的倫敦金融城，金融系統(tǒng)仍有大部分并未崩潰。

　　而且從金融行業(yè)未受重大影響的一些國家，或許也能學(xué)到不少經(jīng)驗，比如在此次達(dá)沃斯論壇上提到的澳大利亞、加拿大乃至以色列和土耳其。除了保守策略之外，另一共同主題就是有效監(jiān)管。另一些經(jīng)濟體，例如中國、印度和中國香港，則受益于有效的政策措施，比如準(zhǔn)備金要求，以及香港針對抵押貸款要求的貸款價值比。

　　這是重要的一課。如果目標(biāo)是保障經(jīng)濟和金融的雙重穩(wěn)定（本應(yīng)如此），則兩種政策目標(biāo)需要兩種政策工具。

　　貨幣和財政政策應(yīng)該指向經(jīng)濟穩(wěn)定性，確保增長，并在西方防止通縮，在東方防止通脹。宏觀審慎措施則應(yīng)重在防止資產(chǎn)泡沫。

　　在復(fù)蘇的過程中，管理資本流入或資產(chǎn)泡沫將是新興經(jīng)濟體面臨的重大挑戰(zhàn)。盡管在達(dá)沃斯年會上，新興經(jīng)濟體面臨的挑戰(zhàn)并未引發(fā)很大關(guān)注，但在包括我在內(nèi)的一些人看來，很多新興市場在新的一年將面臨重大挑戰(zhàn)，尤其在如何處理資本流入方面。

　　我們在達(dá)沃斯可以明顯看到，金融行業(yè)已經(jīng)取得了進步。但最大的問題是，由于問題復(fù)雜，或出于達(dá)成全球協(xié)議的愿望，討論經(jīng)常陷入停滯。而緊迫感似乎消失了，這為政治家們開了綠燈，讓他們繼續(xù)推進民萃主義措施。