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　　金價(jià)已經(jīng)到達(dá)階段性頂部。黃金已經(jīng)供大于求，支撐金價(jià)的是人們的恐慌情緒和經(jīng)濟(jì)衰退。即便如此，金價(jià)仍將在近兩年維持高位運(yùn)行態(tài)勢。

　　同時(shí)他們還作出的大膽的預(yù)測，在2010年經(jīng)濟(jì)會有轉(zhuǎn)暖跡象，投資者會拋掉黃金轉(zhuǎn)而尋找其他更高回報(bào)的投資，金價(jià)屆時(shí)會有小幅下降。

　　為何金價(jià)很可能在2009年保持高位？

　　金價(jià)依然處于歷史高位，2月份中旬交易價(jià)格保持在每盎司900美元以上。全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)會導(dǎo)致今年金價(jià)預(yù)期看高。保值需求、非常低的利率水平和決策者對全球金融市場注入流動性的努力都會成為支持金價(jià)看漲的因素，這些因素抵消了黃金過量供給對金價(jià)的抑制所用。經(jīng)濟(jì)學(xué)人報(bào)告預(yù)測今年的黃金均價(jià)在每盎司888美元，高于去年每盎司872美元的水平。

　　金價(jià)目前還未完全收復(fù)去年三月創(chuàng)下的高點(diǎn)，金價(jià)當(dāng)時(shí)一度超過每盎司1000美元。那一高點(diǎn)是多種因素作用的結(jié)果，但主要因素是通脹恐慌(黃金通常作為一種抵御通脹的手段)和美元兌其他主要貨幣疲軟——不過自金融危機(jī)加劇以來，這兩個(gè)因素變得次要了。自美元從去年下半年開始走強(qiáng)以后，金價(jià)下跌，并在10月11月間達(dá)到約每盎司713的低點(diǎn)。金融市場的混亂也迫使投資者拋售黃金，以彌補(bǔ)投資組合中其他方面的虧空。

　　但就像在過去幾個(gè)月推高對美國國債需求的避險(xiǎn)因素一樣，類似的避險(xiǎn)需求也快速使金價(jià)止跌回升。黃金需求的季節(jié)性高漲也在公歷年年末和第一季度支撐了金價(jià)。今年2月12日金價(jià)達(dá)每盎司943美元，與去年11月份低點(diǎn)相比，漲幅達(dá)32%

　　基于對全球市場混亂和大宗商品價(jià)格的無序變動仍將延續(xù)的判斷，我們預(yù)期金價(jià)在2009年和2010年都將保持高位運(yùn)行態(tài)勢。金價(jià)將不僅僅受益于投資者風(fēng)險(xiǎn)因素，而且現(xiàn)在許多國家利率水平超低，造成除黃金以外投資的回報(bào)率過低，從而也會間接支撐金價(jià)。不過，即便如此，金價(jià)仍將保持波動。

　　全球危機(jī)在支撐金價(jià)的過程中扮演何種角色是顯而易見的：黃金作為一種商品，最近的表現(xiàn)違反了供求的基本法則。去年，過量供給增長了66%達(dá)到了457噸，而同期年平均價(jià)格卻上漲了25%。供給過多的一個(gè)原因是黃金飾品消費(fèi)——通常黃金市場的主要需求方——不足。這種不足反映了經(jīng)濟(jì)衰退對奢侈品消費(fèi)市場的沖擊。據(jù)英國黃金礦業(yè)公司(一家總部位于倫敦的貴金屬顧問公司，簡稱GFMS)的統(tǒng)計(jì)，在2008年，珠寶飾品制造總產(chǎn)量下降262噸，降幅達(dá)11%，創(chuàng)1989年以來的新低。高金價(jià)同樣也傷到了珠寶需求。

　　我們預(yù)期在2009這一系列因素仍將活躍。我們預(yù)測黃金的總消費(fèi)量將降低6.5%達(dá)2771噸。所有這些下降也將體現(xiàn)在黃金的“工業(yè)消費(fèi)”上(包括珠寶飾品和其他工業(yè)以及牙科的應(yīng)用)，黃金的“工業(yè)消費(fèi)”將下降9%達(dá)2344噸。由于上文所提到的市場因素，相對在需求中所占比例甚小的投資需求卻會上升10%達(dá)427噸。黃金的供給在今年也將縮減，這主要由于開采成本上升、去年的瓶頸制約現(xiàn)象(黃金生產(chǎn)商去年面臨能源短缺和一些技術(shù)問題)對管理層的打擊，或者是由于得不到信貸支持而不能擴(kuò)大開采規(guī)模。今年黃金生產(chǎn)商獲得信貸支持的難度依然很大。盡管如此，全球黃金供應(yīng)的萎縮將比需求的萎縮慢很多，預(yù)計(jì)將造成過量供給上升21%達(dá)553噸。支持高金價(jià)的只有全球的避險(xiǎn)需要和對其他資產(chǎn)的投資衰退。

　　這就是說，我們認(rèn)為金價(jià)不會繼續(xù)上漲太多，至多不會超過現(xiàn)在的水平。過去兩年的大幅上漲——年均價(jià)格上漲44%，即每盎司上漲268美元——不會重演。我們對金價(jià)的預(yù)測是：2009的年度均價(jià)將比2008年上漲1.8%，并且到2010年會下降6.8%至每盎司828美元。這是由于到那時(shí)投資者會再次開始尋求黃金以外的其他投資機(jī)會。

　　有限的風(fēng)險(xiǎn)

　　我們看多金價(jià)的一個(gè)可能的風(fēng)險(xiǎn)在于通縮壓力和降低負(fù)債的行為會不會支持美元一直升值到足夠充分。即便如此，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)并不關(guān)乎我們預(yù)測的核心問題。我們預(yù)測2009年美元兌歐元的平均匯率為1.35:1，2010年為1.39:1。不僅如此，隨著貨幣發(fā)行當(dāng)局不斷的猛烈發(fā)鈔以啟動經(jīng)濟(jì)，市場對通貨膨脹的預(yù)期會支持金價(jià)——即使這種預(yù)期最后沒有兌現(xiàn)。