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　　然而，業(yè)內(nèi)卻普遍對合生創(chuàng)展的資金表示疑慮。“據(jù)我們觀察，合生創(chuàng)展近兩年內(nèi)，手中掌握的現(xiàn)金一直僅在20億港元左右，這對于一個大型房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)來說，這樣的現(xiàn)金流并不是安全的，我們認(rèn)為他的資金一直處于比較緊繃的狀態(tài)”，標(biāo)準(zhǔn)普爾分析師符蓓在接受觀點網(wǎng)采訪時表示。

　　就在此前不久，因為對合生創(chuàng)展3.5億美元2012年到期的優(yōu)先無擔(dān)保債券和18.3億元人民幣2010年到期的零利率可轉(zhuǎn)換債券的擔(dān)憂，標(biāo)準(zhǔn)普爾已經(jīng)將合生創(chuàng)展列入了負(fù)面信用觀察名單。

　　雖然，合生創(chuàng)展在中報中重申，截至六月底，公司已經(jīng)取得了237.32億港元的短期和長期貸款額度，其中的134.62億港元信貸額度仍未被動用。但是，符蓓認(rèn)為，如果合生創(chuàng)展下半年的銷售資金不能及時回流，將很大程度上影響其項目開發(fā)進(jìn)度。

　　“這個金九銀十是最關(guān)鍵的時期，在內(nèi)地房市觀望氛圍濃厚的大環(huán)境下，整個行業(yè)的銷售都不會很樂觀。況且，合生創(chuàng)展旗下項目所處并非黃金地段，日益嚴(yán)峻的市場狀況都將對其銷售和利潤率施壓”，符蓓認(rèn)為，合生創(chuàng)展很難完成其此前設(shè)定的150億元人民幣的年銷售計劃。

　　合生創(chuàng)展對此并未回應(yīng)，但根據(jù)合生創(chuàng)展提供給觀點網(wǎng)的一份資料顯示，合生創(chuàng)展在今年下半年還將推出10個新項目，完工面積達(dá)131萬平米，主要分布在北京、上海和廣州、惠州等地，至于會采取怎樣的措施保證新項目的順利銷售合生創(chuàng)展并未透露。

　　土儲鞭子

　　與其令人生疑的資金相比，合生創(chuàng)展對其所擁有的土地儲備卻異常高調(diào)。中報顯示，截止六月底，包括今年上半年其新取得的266萬平米的土地，其土儲已經(jīng)達(dá)到了2362萬平方米，分布在北京、上海、廣州等地。其中，受此輪房地產(chǎn)調(diào)整影響嚴(yán)重的華南板塊的土儲面積已經(jīng)占據(jù)了其總土儲的56%。

　　合生創(chuàng)展副董事總經(jīng)理及財務(wù)總監(jiān)譚禮寧在業(yè)績會上對媒體表示，目前的土儲能夠滿足公司三至五年的開發(fā)需求，因此未來在內(nèi)地的發(fā)展策略主要是提升銷售額而非專注擴(kuò)大土地儲備。

　　同時，合生創(chuàng)展一名高管在接受觀點網(wǎng)采訪時也透露，合生在2008-2011年的竣工面積預(yù)計將分別達(dá)155萬、203萬、287萬和408萬平方米，按年增幅達(dá)31-42%。

　　但是標(biāo)準(zhǔn)普爾卻認(rèn)為，在內(nèi)地房產(chǎn)商紛紛調(diào)低項目開工和竣工量之際，合生未來數(shù)年每年竣工面積大幅增長頗有點無奈之舉的意味。“近一兩年合生創(chuàng)展的拿地策略與業(yè)內(nèi)同行相比是比較激進(jìn)的，土儲大幅今年內(nèi)大幅增加，但目前內(nèi)地的土地政策卻越來越苛刻，規(guī)避政策風(fēng)險是或許其加快開發(fā)速度的一個考量標(biāo)準(zhǔn)。”符蓓指出，盡管其資金不容樂觀，但是減緩開發(fā)速度顯然更不可取。

　　為了緩解新增土地儲備帶來的資金壓力，合生創(chuàng)展譚禮寧還表示，未來將會視市場的反映，以發(fā)行債券方式進(jìn)行融資。但其并未透露更多具體事宜。