我們認為2014年行業(yè)處于基本面下行期，企業(yè)對于拿地行為將更加謹慎。

　　2014半年報所反映的重點問題：

　　行業(yè)集中度繼續(xù)提升：2014年上半年，A股龍頭地產(chǎn)企業(yè)招保萬金合計全市場銷售金額占比是6.45%，銷售面積占比為3.26%。

　　行業(yè)營業(yè)收入增速大于EPS增速趨勢未變：原因在于：1)大部分企業(yè)均反映當期結(jié)算較少，主要結(jié)算集中在下半年。2)目前看行業(yè)結(jié)算利潤率有提升但幅度較小。造成這一現(xiàn)象的原因在于地價漲幅、資金和人力成本上漲過快。3)企業(yè)合作拿地項目增大，造成少數(shù)股東權(quán)益明顯增大。

　　杠桿率繼續(xù)下降，下半年結(jié)算毛利率將繼續(xù)提升：2014上半年全年行業(yè)實現(xiàn)凈利潤320億，凈利潤率為10.8%，維持下滑勢頭。我們認為2014年行業(yè)處于基本面下行期，企業(yè)對于拿地行為將更加謹慎。未來看，開發(fā)商拿地行為將更加趨于理性。毛利率方面因為結(jié)算周期原因后期還將提升空間。

　　海通證券-房地產(chǎn)行業(yè)2014半年報綜述：行業(yè)杠桿率繼續(xù)下降，降價走量依舊是核心