公司2014年預(yù)計(jì)施工面積合計(jì)2219.6萬方，同比增長(zhǎng)85%，目前可售貨值充分，我們認(rèn)為公司今年超額完成年初500億元銷售目標(biāo)是大概率事件。

　　投資要點(diǎn)：

　　公司15日公告4-6月經(jīng)營(yíng)情況，公司實(shí)現(xiàn)簽約銷售面積153.68萬方，同比增長(zhǎng)86.0%；銷售額133.07億元，同比增長(zhǎng)49.06%，其中園區(qū)回款22.16億元。今年上半年公司累計(jì)完成銷售金額242.13億元，同比逆市大增52%，已經(jīng)完成公司2014銷售目標(biāo)的48.4%。

　　公司17日公告與霸州市、涿鹿縣、任丘市人民政府簽署約定區(qū)域合作協(xié)議，委托區(qū)域總占地面積達(dá)147.3平方公里，協(xié)議將增加公司的業(yè)務(wù)區(qū)域，未來會(huì)增加公司的土地儲(chǔ)備。

　　銷售逆市增長(zhǎng)，全年目標(biāo)完成率遠(yuǎn)好于行業(yè)水平。公司二季度銷售面積實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)86.0%，上半年銷售面積累計(jì)同比增長(zhǎng)56.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于大部分企業(yè)出現(xiàn)同比回調(diào)的情況，公司全年銷售目標(biāo)為500億元，上半年完成率48.4%遠(yuǎn)好于行業(yè)平均40%左右的完成率。

　　環(huán)北京大布局基本完成，只待與京津冀一同蓬勃發(fā)展。公司今年與霸州市、涿鹿縣、文安縣、任丘市、白洋淀科技城、房山區(qū)張坊鎮(zhèn)、固安縣、溧水區(qū)、葛店經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)等地簽訂多項(xiàng)合作開發(fā)與委托協(xié)議，基本涵括了環(huán)北京地區(qū)具備發(fā)展?jié)摿Φ膮^(qū)域，委托面積累計(jì)約853平方公里，今年以來累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售面積213.72萬方。目前，京津冀一體化仍在初期階段，未來隨著更多細(xì)則和規(guī)劃的實(shí)行，京津冀的發(fā)展將遠(yuǎn)超預(yù)期，公司也能顯著受益，公司的模式吸引力不減更增，且標(biāo)的稀缺性更加明顯。

　　投資建議：公司銷售逆市大幅增長(zhǎng)，遠(yuǎn)好于同業(yè)，隨著環(huán)北京布局的基本完水平并無溢價(jià)，維持買入評(píng)級(jí)。公司在環(huán)北京區(qū)域已經(jīng)完成總體戰(zhàn)略布局，是京津冀一體化最佳投資標(biāo)的。未來伴隨北京新機(jī)場(chǎng)建成，對(duì)公司所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生將巨大推動(dòng)力。公司2014年預(yù)計(jì)施工面積合計(jì)2219.6萬方，同比增長(zhǎng)85%，目前可售貨值充分，我們認(rèn)為公司今年超額完成年初500億元銷售目標(biāo)是大概率事件。我們維持14年整體銷售額530億(其中房地產(chǎn)450億)，14、15、16年EPS分別2.87、4.05、5.50元的預(yù)測(cè)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9X、7X、5X，維持買入評(píng)級(jí)。

　　申銀萬國(guó)-華夏幸福點(diǎn)評(píng)報(bào)告：銷售逆市高增長(zhǎng)、京津冀受益更加明確