銷售持續(xù)下滑，6月降幅首現收窄，或為單月數據擾動，趨勢仍待觀察。

　　統(tǒng)計局公布2014年1-6月全國房地產開發(fā)和銷售情況。

　　投資要點：

　　投資增速繼續(xù)下行。1-6月房地產投資4.2萬億元(+14.1%)，增速較1-5月下滑0.6個百分點，而扣除價格因素的實際增速僅為13.1%；6月單月投資增速環(huán)比回升2個百分點至12.5%。除寫字樓外各類型物業(yè)增速均回落，住宅增速低于非住宅；東部、西部增速回落，中部增速回升。

　　新開工仍大幅下滑，降幅繼續(xù)收窄。1-6月房屋新開工面積下滑16.4%，降幅收窄2.2個百分點；施工面積增11.3%，增速回落0.7個百分點。土地市場持續(xù)調整，土地購置面積降幅擴大，1-6月土地購置面積下降5.8%，降幅擴大0.1個百分點。

　　銷售持續(xù)下滑，6月降幅首現收窄，或為單月數據擾動，趨勢仍待觀察。1-6月商品房銷售面積同比降6.0%，降幅收窄1.8個百分點；分物業(yè)類型看，住宅降幅仍最大；區(qū)域表現有差異，東部大幅下滑，中部、西部仍小幅增長。1-6月商品房銷售額下降6.7%，降幅收窄1.8個百分點。

　　資金來源增速再創(chuàng)新低。1-6月資金來源增速3.0%，較1-5月下滑0.6個百分點。分項來看，國內貸款、定金及預收款、個人按揭貸款增速進一步下滑。銀行出于風險控制的考慮，仍在收緊開發(fā)貸的整體規(guī)模，特別是對中小開發(fā)商。由亍缺乏實質性的政策支持，央行“喊話”之后房貸未見改善，加上經濟去杠桿背景下市場需求下降，開發(fā)商銷售回籠資金狀況仍在惡化。

　　銷售低迷，資金緊張，投資增速仌存下行壓力。我們認為，土地需求下降還沒有持續(xù)反映出來。經濟進入去杠桿階段，市場需求下降，行業(yè)出現自主調整，即使有信貸和政策的分類放松，銷售回升力度也有限，行業(yè)投資增速進入10%左右低速時代，去化速度、毛利及盈利水平均將隨之下降，制約行業(yè)估值提升空間。

　　風險提示：美聯儲退出QE致全球流勱性收緊，經濟、政策及行業(yè)持續(xù)惡化等風險。

　　中投證券-房地產行業(yè)月報：資金增速再創(chuàng)新低，投資增速下行持續(xù)