六月首周，統(tǒng)計的多數(shù)城市成交大幅回落，統(tǒng)計的重點城市整體成交環(huán)比下降30%，成交同比下降40%，雖然本周成交部分受端午假期的影響，但絕對成交水平下降到今年以來低位，反映出成交面仍然十分弱勢，探底仍在進行中?！　?/h3>

六月首周，統(tǒng)計的多數(shù)城市成交大幅回落，統(tǒng)計的重點城市整體成交環(huán)比下降30%，成交同比下降40%，雖然本周成交部分受端午假期的影響，但絕對成交水平下降到今年以來低位，反映出成交面仍然十分弱勢，探底仍在進行中。統(tǒng)計的29個主要城市多數(shù)成交大幅下降，本周(6.2-6.8)環(huán)比下降30%，其中一/二/三四線城市環(huán)比分別下降26%/33%/21%。同比方面，29個城市同比下降40%，其中一/二/三四線城市同比分別下降41%/36%/44%。四個一線城市中僅廣州成交小幅回升，其他三個城市成交均有較大幅下降。多數(shù)城市年初至今累計成交同比依然大幅下滑，整體累計同比下滑22%。庫存方面，本周統(tǒng)計的所有城市庫存有所上升，整體庫存上升0.5%。一線城市中，北、上、廣、深庫存分別變化-1.5%/2.0%/0.3%/-2.2%。

　　5月百城價格指數(shù)新房環(huán)比價格下跌的城市上升到62個，較上月大幅增加17個，下跌城市個數(shù)超預期。在此背景下，政策面的支持更趨明朗。銀監(jiān)會副主席表示要大力支持首套住房需求，抑制投資和投機性的住房需求，同時關(guān)注房地產(chǎn)開發(fā)商的資金斷裂帶來的風險。支持首套房需求雖然曾被多個部門屢次被提及，但是在當前地產(chǎn)基本面下，在央行召開住房金融服務(wù)專題座談會要求支持首套房需求后，銀監(jiān)會的表態(tài)可以看成是與央行的呼應(yīng)，未來貨幣政策方面對地產(chǎn)的支持環(huán)比改善基本明朗。

　　6.2-6.9日期間，申萬地產(chǎn)指數(shù)下跌1.22%，而同期滬深300指數(shù)下降1.03%，地產(chǎn)板塊跑輸滬深300指數(shù)0.2個百分點，28個行業(yè)中排名第25。SW地產(chǎn)指數(shù)PE-TTM僅10.4倍，相對于滬深300指數(shù)的PE為1.3倍，接近歷史低位。地產(chǎn)成交處于持續(xù)探底中，從百城價格指數(shù)來看5月房價的下調(diào)幅度超預期，當前政府托底的預期更加強烈。央行和銀監(jiān)會不斷釋放出信貸層面的積極信號，這可能使得由于政策博弈導致的反彈時間有所延長。但是今年和過往幾次房價下行周期不同的是，政府不采取強刺激的態(tài)度更為明顯，這可能導致地產(chǎn)僅為“托底”，而銷量在較低位徘徊較長時間，從而使得地產(chǎn)股難以出現(xiàn)由于銷量大幅回升帶動的趨勢性行情。

　　在本輪政策博弈導致的反彈中，個股方面我們建議投資者關(guān)注：萬科A,保利地產(chǎn)，招商地產(chǎn)，金地集團、華夏幸福和陽光城。其中保利地產(chǎn)5月份銷售金額122億元，同比上升10%。1-5月銷售收入486億元，同比下降5%，好于我們統(tǒng)計的重點城市成交水平。保利5月投資金額/銷售金額比例為28%，仍保持了較為謹慎的購地態(tài)度。我們預計保利地產(chǎn)2014-2016年EPS分別為1.27、1.6和1.96元，對應(yīng)PE分別為4.1、3.2和2.6倍，估值處于低位。在地產(chǎn)的下行周期中，保利的銷售好于行業(yè)平均，與其他龍頭地產(chǎn)股相比，當前估值處于低位，我們其維持“增持”評級。

　　總體情況

　　新房：29個城市平均銷售面積為10.9萬平米，環(huán)比下降30%，同比下降40%。

　　二手房：本周統(tǒng)計的四個城市二手房成交均有所下降。北京本周成交環(huán)比下降41%，同比下降55%，成交再次回落到歷史低位。深圳本周成交環(huán)比下降17%，同比下降66%，絕對成交接近2011年年末水平。杭州本周成交環(huán)比下降26%，同比下降57%，杭州成交仍處低位，接近今年4月成交水平。天津本周成交環(huán)比下降22%，同比下降34%，絕對成交接近2012年4月水平。城市情況

　　四個一線城市中僅廣州成交小幅回升，其他三個城市成交均有較大幅下降。上海本周成交環(huán)比下降32%，同比下降35%，上海成交在連續(xù)兩周緩慢恢復后，本周成交回落到5月初的水平。北京本周成交環(huán)比下降54%，同比下降74%，絕對成交水平跌至歷史低位。深圳本周成交環(huán)比下降17%，同比下降66%，絕對成交水平接近2011年年末水平。廣州本周成交環(huán)比上升7%，同比上升14%，絕對成交水平回升到今年高位，但仍明顯低于2013年成交均值。統(tǒng)計的多數(shù)二線城市成交環(huán)比和同比均有較大幅下降，整體環(huán)比下降33%，同比下降36%。多數(shù)三四線城市成交也有所下降，整體環(huán)比下降21%，成交同比整體下降44%。庫存方面，本周統(tǒng)計的多數(shù)城市庫存繼續(xù)上升，整體庫存上升0.5%。四個一線城市中庫存有升有降，北、上、廣、深庫存分別變化-1.5%/2.0%/0.3%/-2.2%。土地市場

　　土地市場成交宗數(shù)較上周有所上升，成交宗數(shù)接近2013年均值成交水平。統(tǒng)計的27個重點城市住宅土地市場，總計推出住宅土地18宗，推出土地宗數(shù)處于低位。本周成交住宅土地26宗，較上周有所上升，絕對水平接近2013年均值水平。住宅土地溢價率6%，接近2012年年初的低位水平。

　　行業(yè)風險提示

　　1)成交超預期萎縮；2)房價大幅下跌

　　興業(yè)證券-房地產(chǎn)行業(yè)周報：六月首周地產(chǎn)成交大幅回落

（審校：陳攻）