　　5月15日，碧桂園發(fā)布融資公告稱，已與認購人UniontopEnterprisesLimited(UEL)訂立認購協(xié)議，內(nèi)容關于通過私募配售向認購人UniontopEnterprisesLimited發(fā)行及出售本金額2.5億美元的優(yōu)先票據(jù)，票據(jù)將于2019年到期，年利率為7.50%。票據(jù)預期于2014年6月5日前后完成。

　　同時，碧桂園估算，經(jīng)扣除估計開支，上述票據(jù)發(fā)行的估計所得款項凈額將約為2.495億美元。碧桂園方面稱，計劃將票據(jù)發(fā)行所得款項凈額用作為部分2017年到期2014年4月可贖回的5.5億美金票面息為11.25%的優(yōu)先票據(jù)的再融資，及一般公司用途。

　　且該2.5億美元優(yōu)先票據(jù)與公司已經(jīng)發(fā)行的，以及4月28日建議發(fā)行的優(yōu)先票據(jù)具有同等權利。其表示，該票據(jù)的發(fā)行有利于進一步降低公司融資成本。

　　碧桂園表示，公司“在新任首席財務官吳建斌上任不到一個月，先是建議發(fā)行票據(jù)，后是以私人配售的方式發(fā)行優(yōu)先票據(jù)，多元化的融資方式顯示其在資本市場對資金運作的實力。”

　　不過，香港市場亦傳出消息稱碧桂園將推遲發(fā)行一只美元計價債券。

　　消息指，碧桂園上月向交易所提交文件，宣布計劃發(fā)行新債，并在過去兩周與投資者見面，以評估投資者的興趣。但知情人士表示，管理層已選擇暫時不推進發(fā)債計劃。

　　據(jù)了解，4月28日，碧桂園已正式發(fā)布公告表示公司建議進行該筆優(yōu)先票據(jù)國際發(fā)售。公告披露“倘若發(fā)行票據(jù)，公司計劃將建議票據(jù)發(fā)行所得款項用作為2017年到期的票據(jù)以及其他現(xiàn)有債務再融資及作一般公司用途。”關于金額和利率，碧桂園當時并無透露。

　　頗為有趣的是，昨日碧桂園私募融資對象UEL為ShauKeeFinancialEnterprisesLtd的全資附屬公司，該公司為恒基兆業(yè)地產(chǎn)主席李兆基的私人投資公司。

　　事實上，這不是碧桂園首次與李兆基在資金上的合作。2008年碧桂園主席楊國強有意收購TVB時，就曾向李兆基借30億港元資金。

　　在碧桂園發(fā)債暫緩之際，四叔李兆基再次向碧桂園給予“金援”，僅僅是時間上的巧合，還是充當了碧桂園的“白衣騎士”，這其中也頗值得玩味。

　　債市回落資金“加倉”

　　對于本次碧桂園發(fā)債推遲的情況，有分析認為這與近期資本市場對中國房地產(chǎn)的悲觀預期有關。

　　分析稱：“近日隨著數(shù)據(jù)顯示住房市場明顯惡化，中國房地產(chǎn)行業(yè)受到投資者和經(jīng)濟學家越來越多的關注。”

　　相關數(shù)據(jù)顯示，今年頭4個月房地產(chǎn)行業(yè)新開工項目數(shù)量已同比下降近三分之一。在多個城市，開發(fā)商已主動降價以吸引買家。

　　顯然，現(xiàn)在內(nèi)房股在境外債券市場的表現(xiàn)亦被拖累。有統(tǒng)計顯示，此前，中國房地產(chǎn)債券遭遇拋售，尤其是期限較長的債券。比如，越秀2023年到期的債券交易價格為面值的89%，而恒大2018年到期的債券價格已跌至面值的88%，時代地產(chǎn)和信達最近發(fā)售的債券在二級市場走低。

　　而在過去兩年里，內(nèi)房企一直在債券市場卻是極為活躍，直接幫助推動了亞洲債券發(fā)行規(guī)模大幅飆升。據(jù)不完全統(tǒng)計，自2010年以來，內(nèi)房企向國際債券投資者發(fā)行了近500億美元的債券。

　　不過，第一上海地產(chǎn)分析師柯學峰卻并不這么認為，其對觀點新媒體表示，目前境外債券市場對內(nèi)房股發(fā)債并沒有出現(xiàn)冷淡的反應。

　　此外，長期和境外投資者打交道的世邦魏理仕執(zhí)行董事及中國區(qū)投資物業(yè)部聯(lián)席主管鐘德堯亦向觀點新媒體表示，目前在香港發(fā)債是否吸引投資者，一個重要的因素仍然是利率的高低。

　　“利率高的話發(fā)債肯定就沒有問題，利率低就不行”，上述人士指出，在境外資金相對充裕，但國內(nèi)樓市萎縮明顯的時候，回報率將成為投資者是否愿意掏錢的重要判斷。

　　資料顯示，碧桂園上次銷售美元債券是在2013年9月，當時它發(fā)行了票面利率7.25%的8年期美元債券，融資7.5億美元。

　　2013年1月，碧桂園另一筆債券的利息為7.5%，而碧桂園更早前的多筆發(fā)債，其最高息口不超過11.25%。

　　“目前很多夾層融資的回報要求都在12%-18%之間”，顯然，按照碧桂園當前的發(fā)債利率水平，和投資者期望的回報率相差較遠。

　　不過，讓人擔憂的是，在銷售出現(xiàn)下行，而銀行資金亦不斷縮緊的當下，如果境外發(fā)債融資的渠道受阻，那么碧桂園的資金壓力是否會增大？其是否需要更找更多類似私募的融資渠道？

　　事實上，之前研究機構穆迪在其報告中就已經(jīng)指出，“因采取高增長策略，未來12-18個月內(nèi)碧桂園的利潤率可能低于其歷史水平。就控制其財務風險上升而言，碧桂園能否降低債務杠桿率是重要因素，而這可通過利用資產(chǎn)負債表上的現(xiàn)金結余償還境內(nèi)債務，并采取審慎購地策略加以實現(xiàn)。”

（發(fā)稿：武瑾瑩審校：楊曉敏）