如果銷售和項目交付出現(xiàn)下滑，該公司的現(xiàn)金流同期可能不會改善。

　　觀點網(wǎng)訊：標準普爾評級服務4月24日宣布，將中國房地產開發(fā)商花樣年控股集團有限公司的評級展望由穩(wěn)定調整為負面。

　　與此同時，標普確認對花樣年集團“BB-”的長期企業(yè)信用評級和對該公司優(yōu)先無抵押票據(jù)“B+”的債務評級?；诖舜握雇{整，標普將對該公司和該票據(jù)的大中華區(qū)信用體系長期評級分別由“cnBB+”和“cnBB”下調至“cnBB”和“cnBB-”。

　　標準普爾信用分析師李俊文表示：“我們調整展望的原因是我們預計花樣年集團的債務杠桿水平在未來12個月內將保持在相對其評級較高的水平。我們相信，如果銷售和項目交付出現(xiàn)下滑，該公司的現(xiàn)金流同期可能不會改善。”

　　標普指出，花樣年集團的債務杠桿水平和現(xiàn)金流充足性2013年的惡化幅度超過其預期。該公司債務對息稅及折舊攤銷前利潤比率升至5.6倍，息稅及折舊攤銷前利潤利息覆蓋比率為2.3倍。故預計上述比率將改善，因花樣年集團在未來幾年可能擁有更多可供出售和交付項目。

　　同時，標普預計未來12個月內，該公司債務對息稅及折舊攤銷前利潤比率將改善至5倍，息稅及折舊攤銷前利潤利息覆蓋比率將保持在2倍以上，這符合“很大”財務風險的對應水平。但是，由于該公司在競爭更為激烈的市場擴大規(guī)模，因此面臨一定的執(zhí)行風險。

　　此外，標普預計花樣年集團將在未來2年內保持在土地收購和建設方面較高的支出，因為該公司的戰(zhàn)略是加快庫存周轉和專注于一二線城市的發(fā)展，而這些城市的土地成本較高。花樣年集團合同銷售增速可能將超過同期支出的增速。

　　標普強調，故因此該公司的債務增幅低于2013年的水平。在我們的基準情景中，2014年用于土地收購和建設的總支出占合同銷售的比率為90%，而2013年這一比率為96%。其預計花樣年集團將放慢土地收購步伐，因為它已經(jīng)在過去2年收購約300萬平米土地儲備。

　　2014年花樣年集團可供出售和交付項目數(shù)量增加，這將支持其現(xiàn)金流和收入。該公司2011至2013年一直能夠實現(xiàn)銷售目標。標普在基準情景中預計該公司能夠實現(xiàn)標普設定的130億元人民幣的合同銷售預期，該公司設定的目標為150億元人民幣。

　　李俊文表示：“我們預計，隨著花樣年集團調整產品組合，增加住宅項目銷售，其毛利率將下降。我們預計未來2年的利潤率為35%左右，低于2013年的38.4%。”

　　“我們確認對花樣年集團的評級，這反映了我們預計該公司現(xiàn)金流可能將在未來12個月內改善，從而令其財務風險保持在“很大”水平。上述評級還反映了該公司日益上升的風險偏好以及與戰(zhàn)略調整相關的執(zhí)行風險。但該公司在成都市穩(wěn)固的市場地位、與同業(yè)公司相比更為多元化的經(jīng)營地區(qū)和產品組合、以及低成本的土地儲備抵消上述劣勢。”