我們認(rèn)為公司過(guò)去兩年銷售的快速增長(zhǎng)已經(jīng)確保了今明兩年業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，而快周轉(zhuǎn)的經(jīng)營(yíng)模式以及相對(duì)較低的融資成本將增強(qiáng)公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力。

　　結(jié)論與建議：

　　公司2013年度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.6%，銷售金額同比增長(zhǎng)23%，符合預(yù)期。從ROE來(lái)看，今年相較上年同期增加1個(gè)百分點(diǎn)，公司管理能力在不斷增強(qiáng)，將會(huì)保持在高位。展望未來(lái)，我們認(rèn)為公司過(guò)去兩年銷售的快速增長(zhǎng)已經(jīng)確保了今明兩年業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，而快周轉(zhuǎn)的經(jīng)營(yíng)模式以及相對(duì)較低的融資成本將增強(qiáng)公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力。并且，從目前估值水平來(lái)看，公司市銷率僅為0.66，處于低位，2013年P(guān)E僅為5.1倍，PB為1.1倍，估值較低，仍然維持買入的投資建議。

　　受益于結(jié)算量增長(zhǎng)，公司2013年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入923.56億元，同比增長(zhǎng)34%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為107.47億元，同比增長(zhǎng)27.4%，EPS為1.51元，公司首次凈利潤(rùn)突破百億元。

　　公司2013年全年實(shí)現(xiàn)簽約金額1252.89億元，同比增長(zhǎng)23.2%,實(shí)現(xiàn)新開(kāi)工面積1692萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)20%，截止報(bào)告期末，已售未結(jié)轉(zhuǎn)資源達(dá)1200萬(wàn)平米，按公司2013年銷售均價(jià)11771元計(jì)算，貨值可達(dá)約1413億元，為2013年?duì)I收的1.5倍，對(duì)未來(lái)的業(yè)績(jī)提供了有力的保證。我們預(yù)計(jì)公司2014年將實(shí)現(xiàn)簽約金額1466億，同比增長(zhǎng)17%。

　　從收益的質(zhì)量來(lái)看，公司報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率為32.16%，同比下降4個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于部分在2011年市場(chǎng)嚴(yán)厲調(diào)控時(shí)期銷售的高地價(jià)項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算，以及部分項(xiàng)目首期銷售結(jié)算價(jià)格較低所致，后續(xù)隨著這些因素的消除，預(yù)計(jì)毛利率將回升至35%以上。

　　公司管理能力不斷加強(qiáng)，三項(xiàng)費(fèi)用率繼續(xù)下降3.2個(gè)百分點(diǎn)至5.14%，攤薄ROE水平已達(dá)到20.76%，較去年提升1個(gè)百分點(diǎn)。公司攤薄ROE水平再次超過(guò)同類高周轉(zhuǎn)龍頭企業(yè)萬(wàn)科，已達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。隨著公司管理能力的持續(xù)加強(qiáng)，融資成本繼續(xù)保持低位，我們預(yù)計(jì)公司的ROE水平仍將保持在高位。

　　公司作為國(guó)內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)龍頭，繼續(xù)堅(jiān)持中小戶型剛需房定位，快周轉(zhuǎn)的策略，深耕一二線城市。憑借公司出色的產(chǎn)品與品牌優(yōu)勢(shì)，未來(lái)銷售業(yè)績(jī)將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。并且公司目前土地儲(chǔ)備中一二線城市約占83%，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2014年、2015年凈利潤(rùn)YOY分別增長(zhǎng)28.7%、22.3%至138億元、169億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.94元和2.37元，對(duì)應(yīng)目前A股PE分別為4.0倍和3.3倍，PB1.1倍，估值較低，繼續(xù)給予買入的投資建議。

　　群益證券-保利地產(chǎn)：凈利潤(rùn)破百億，同比增長(zhǎng)27%