時(shí)代地產(chǎn)的業(yè)務(wù)狀況反映了其快速擴(kuò)張和經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小帶來(lái)的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。

　　觀點(diǎn)網(wǎng)訊：3月10日，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)對(duì)時(shí)代地產(chǎn)控股有限公司授予“B+”的長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)。

　　與此同時(shí)，標(biāo)普還對(duì)該公司擬發(fā)行的基準(zhǔn)規(guī)模優(yōu)先無(wú)抵押美元票據(jù)授予“B”的長(zhǎng)期債務(wù)評(píng)級(jí)和“cnBB-”的大中華區(qū)信用體系長(zhǎng)期評(píng)級(jí)。對(duì)該票據(jù)的評(píng)級(jí)，要等到最終發(fā)行文件的評(píng)估而確定。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師李俊文表示：“時(shí)代地產(chǎn)的財(cái)務(wù)自律性未經(jīng)考驗(yàn)，該公司還面臨快速擴(kuò)張帶來(lái)的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目有限帶來(lái)的集中度風(fēng)險(xiǎn)。但時(shí)代地產(chǎn)在廣東省穩(wěn)固的市場(chǎng)地位和普通住宅市場(chǎng)定位帶來(lái)的良好經(jīng)營(yíng)效率抵消上述劣勢(shì)。”

　　因此，其認(rèn)為時(shí)代地產(chǎn)的業(yè)務(wù)狀況為“疲弱”，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平為“很大”。

　　報(bào)告表示，時(shí)代地產(chǎn)的業(yè)務(wù)狀況反映了其快速擴(kuò)張和經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小帶來(lái)的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。該公司的目標(biāo)是在未來(lái)2年內(nèi)將合同銷售額翻一番。但是，如果市場(chǎng)狀況惡化程度超過(guò)其預(yù)期，這種高速增長(zhǎng)就將對(duì)其財(cái)務(wù)資源構(gòu)成壓力。時(shí)代地產(chǎn)在更大經(jīng)營(yíng)規(guī)模情況下及時(shí)交付項(xiàng)目的能力未經(jīng)受考驗(yàn)，則可能也導(dǎo)致收入確認(rèn)下滑。

　　此外，標(biāo)普還預(yù)計(jì)時(shí)代地產(chǎn)的項(xiàng)目數(shù)量在未來(lái)12個(gè)月仍然有限。規(guī)模最大的6個(gè)項(xiàng)目在其全年收入中所占比例將可能超過(guò)80%。但是，任何一個(gè)項(xiàng)目交付的延遲都會(huì)顯著影響其收入。并且，鑒于時(shí)代地產(chǎn)在廣東省外的擴(kuò)張問題上一直采取審慎態(tài)度，標(biāo)普預(yù)計(jì)時(shí)代地產(chǎn)在未來(lái)1至2年內(nèi)依舊面臨經(jīng)營(yíng)地區(qū)集中度問題。

　　標(biāo)普還提及，時(shí)代地產(chǎn)將提高對(duì)城鎮(zhèn)地區(qū)舊廠房和城中村再開發(fā)的關(guān)注度。并將通過(guò)確保獲得此類城鎮(zhèn)再開發(fā)項(xiàng)目來(lái)增加土地儲(chǔ)備和保持在廣州市場(chǎng)的地位。但是，此類項(xiàng)目未來(lái)1至2年內(nèi)對(duì)時(shí)代地產(chǎn)現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)度有限。

　　并且，因產(chǎn)品的目標(biāo)客戶為首次置業(yè)和改善型置業(yè)的普通購(gòu)房者，以及它從收入增長(zhǎng)超過(guò)200%中受益，該公司的資產(chǎn)和庫(kù)存周轉(zhuǎn)比率在2013年顯著改善。標(biāo)普預(yù)計(jì)時(shí)代地產(chǎn)將保持良好的經(jīng)營(yíng)效率，銷售增長(zhǎng)將保證其維持上述比率。

　　標(biāo)普還認(rèn)為，時(shí)代地產(chǎn)的財(cái)務(wù)管理能力好壞參半與未受考驗(yàn)，因?yàn)槠渖鲜袣v史較短以及增長(zhǎng)偏好激進(jìn)。標(biāo)普在基準(zhǔn)情景中預(yù)計(jì)時(shí)代地產(chǎn)的財(cái)務(wù)杠桿在2014和2015年將在一定程度上較2013年削弱，因?yàn)闉橹С挚焖贁U(kuò)張而土地收購(gòu)和建設(shè)的費(fèi)用上升。

　　但該公司的債務(wù)對(duì)息稅及折舊攤銷前利潤(rùn)比率可能將保持在4.5倍-5.0倍，高于2013年的3.8倍，因收入增長(zhǎng)部分抵消債務(wù)增長(zhǎng)的影響。

　　最后，李俊文稱：“穩(wěn)定的展望反映了我們預(yù)計(jì)時(shí)代地產(chǎn)將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)增加合同銷售以及保持利潤(rùn)率。”但這不足以完全抵消其債務(wù)融資支持的激進(jìn)擴(kuò)張計(jì)劃的影響，這將導(dǎo)致時(shí)代地產(chǎn)的財(cái)務(wù)杠桿水平在2014-2015年削弱至4.5-5.0倍，高于2013年不足4倍的水平。城鎮(zhèn)再開發(fā)項(xiàng)目對(duì)其現(xiàn)金流產(chǎn)生貢獻(xiàn)尚需一段時(shí)間。