　　基本面方面，我們依舊堅持前期的觀點，從房地產(chǎn)的中小周期走勢來看，目前正處于下行通道中，增速觸底仍需時間。13年4季度推盤量較大，推高了全國庫存水平，在庫存高企的同時房價壓力大幅緩解，進入1季度，雖然推盤由于季節(jié)性因素出現(xiàn)了比較明顯的下降，但是由于銷售端同樣下調(diào)顯著，因此庫存仍局高位不下，對于一些庫存水平較高，去庫存周期較長的城市而言，房價下降壓力最大。杭州市購房者經(jīng)濟實力較強，整體房價較高；土地價格節(jié)節(jié)攀升，使開發(fā)商在杭州進行地產(chǎn)開發(fā)的資金壓力較大；且由于市場化程度較高，購房者對于價格極為敏感。這次杭州出現(xiàn)降價的樓盤，主要是中小開發(fā)商的樓盤，且距離市中心較遠，屬于比較典型的剛需樓盤。在企業(yè)資金面壓力不斷上升的環(huán)境下，此次降價數(shù)據(jù)典型的市場行為，并非政策導(dǎo)致。

　　信貸縮緊并未超預(yù)期

　　房地產(chǎn)開發(fā)貸發(fā)方面，銀行對于房地產(chǎn)企業(yè)主要還是通過總量控制和結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及名單管理等方法來控制風(fēng)險。本次限定的主要對象是銀行的夾層業(yè)務(wù)，也就是所謂的真?zhèn)俟?，這類融資方式通過建立類股權(quán)的資產(chǎn)信托融資計劃，到期之后再收回的方式，為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供類債券的融資方式，此類借款風(fēng)險較普通開發(fā)貸更大，但是參與的銀行較少，對于房地產(chǎn)貸款而言是相當(dāng)小的一部分。

　　按揭貸款方面，很多銀行自去年下半年逐步取消首套房貸款利率以來，基本上保持一個相對穩(wěn)定的水平，目前基本上都是出于基準(zhǔn)水平，但由于信貸額度的限制，回款速度有所減緩，預(yù)計未來對于購房者，貸款折扣出現(xiàn)幾率不大，但對于剛需購房者的保障力度預(yù)計可以維持在基準(zhǔn)水平。

　　行業(yè)仍然維持謹慎

　　房價的松動意味著基本面掉頭已經(jīng)開始，而價格的下降初期從歷史上看對股價是有殺傷力的，我們需要看成交量會不會隨著價格的下降而出現(xiàn)較明顯的增速上升，周期的反轉(zhuǎn)通常帶動的是板塊的整體投資機會。前段時間在互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè)及熱點的帶動下，地產(chǎn)股中不少轉(zhuǎn)型股有較好的走勢，而傳統(tǒng)地產(chǎn)股的機會依舊需要等待基本面的調(diào)整，近期估值壓力仍然會比較大，主流地產(chǎn)股的投資機會仍需等待。

　　風(fēng)險提示

　　需要謹慎基本面及流動性對于板塊走勢的影響，同時關(guān)注政策變化。

　　廣發(fā)證券-房地產(chǎn)行業(yè)：待整山河

（審校：勞蓉蓉）