2014年1季度隨著資金面的逐漸緩解、銷售的逐步好轉(zhuǎn)，修復(fù)性行情值得期待。

　　摘要：

　　本期土地推出同環(huán)比：本期整體環(huán)比降62%，住宅類環(huán)比降61%，本期整體同比降60%，住宅類推出同比降54%。

　　土地推出年初至今累計：全國16個城市14年至今累計推出土地同比降6%。其中一線同比降21%，二線同比降1%。住宅類用地累計推出住宅土地同比降1%。其中一線同比升6%，二線同比降3%。

　　本期土地成交環(huán)比：本期整體成交環(huán)比降67%，其中一線降77%，二線降63%。住宅類環(huán)比降62%，其中一線降85%，二線降51%。

　　本期土地成交同比：整體成交同比降70%，其中一線降85%，二線降45%。住宅類成交同比降62%，其中一線降78%，二線降57%。

　　土地成交年初至今累計：全國16個城市14年至今累計成交土地同比降21%。其中一線同比降25%，二線同比降19%。住宅類用地累計成交同比降6%。其中一線同比升5%，二線同比降9%。

　　累計土地成交金額：全國16個城市累計土地成交金額同比升24%，一線城市累計同比升70%，二線城市累計同比降16%。

　　土地財政：16城市13年土地成交金額占地方財政比重較12年整體有回升但分化明顯：一線由25%提升至58%，二線由60%升至69%。

　　成交價格及溢價率：本期全國16個城市平均樓面地價環(huán)比升25%，同比升138%。住宅用地平均樓面地價環(huán)比升111%，同比升182%，上海、廣州、武漢、天津溢價率分別為106%、30%、25%、21%。

　　流拍情況：本期2宗土地流拍。14年至今累計流拍66宗,占推出宗數(shù)的5.1%，其中住宅流拍11宗。

　　板塊估值安全邊際：2014年P(guān)E主流公司7倍，RNAV折31%。一線5倍，RNAV折43%；二線6倍，RNAV折44%；三線8倍，RNAV折28%；地產(chǎn)+X6倍，RNAV折43%；商業(yè)PE11倍，RNAV折39%。

　　維持行業(yè)增持評級。維持我們年度策略《改革之年，修復(fù)之年》的觀點，房地產(chǎn)行業(yè)作為一個增長明確、業(yè)績鎖定性強、且嚴(yán)重低估的板塊，目前估值、持倉均位于歷史低位，2014年1季度隨著資金面的逐漸緩解、銷售的逐步好轉(zhuǎn)，修復(fù)性行情值得期待。

　　國泰君安：受春節(jié)影響，土地市場冷清，后續(xù)將升溫