不過目前市場對增長速度是7%還是7.8%并不太關(guān)心，資金更關(guān)心改革的速度和力度，更關(guān)心如何化解地方債務(wù)風(fēng)險。

　　推薦語：十八屆三中全會召開之后，全中國以及全世界都在關(guān)注中國的改革與發(fā)展，它們牽動著各行各業(yè)、方方面面的走向，討論最多的還有2014年的GDP增長水平，而本文作者指出，資金更關(guān)心改革的速度和力度，更關(guān)心如何化解地方債務(wù)風(fēng)險。

　　陶冬 2013年第四季度，中國經(jīng)濟增長為7.7%，基本符合市場預(yù)期。不過此數(shù)字受到統(tǒng)計基數(shù)等影響，有些失真。用經(jīng)濟學(xué)上更準(zhǔn)確的環(huán)比折年率(annualized QonQ)計算，第四季度增速為7.4%，較第三季度的9.1%呈明顯的下滑。

　　12月份的宏觀數(shù)據(jù)中，工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資和零售出現(xiàn)了全面的下滑，出口增長也差強人意，中國經(jīng)濟再現(xiàn)了疲態(tài)。筆者認(rèn)為2013年第三季度，是這輪短周期的增長高峰，隨后經(jīng)濟溫和回調(diào)。三中全會前“穩(wěn)增長”的政策已經(jīng)讓位于“促改革”。

　　如果認(rèn)為改革可以在不影響增長和投資的情況下發(fā)生，閣下就未免過于天真。反腐敗浪潮下，國企高層擔(dān)心自己的烏紗帽多過企業(yè)發(fā)展。財政改革和流動性收縮下，地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)自然會放緩。筆者相信，2014年的固定資產(chǎn)投資勢必會放緩，這是改革的代價，是必須支付的成本。

　　全球經(jīng)濟復(fù)蘇提速，使不少人對出口比較樂觀。事實上，除了美國的一些個人消費和中國的一點公共開支外，全球需求并不旺盛。全球增長加快，是因為發(fā)達國家的財政收縮接近尾聲，對經(jīng)濟的拖累效果減弱。增長的負(fù)累減少，可以令GDP增長反彈，但是背后的需求卻未必有多少長進。

　　目前市場大致預(yù)測2014年中國經(jīng)濟增長7.8%，筆者認(rèn)為這個目標(biāo)不易達到。改革會對投資、消費帶來短期的負(fù)面影響；中國人民銀行的流動性收縮已經(jīng)造成銀根趨緊和資金成本上揚；地方政府進入還債高峰期；工資增長在放慢腳步。這些對短期的增長均構(gòu)成沖擊。

　　當(dāng)然，中國經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險目前看來也不大。畢竟房市火爆，消費并不弱(只是網(wǎng)購活動在統(tǒng)計上反映不足)。政府還有推出進一步刺激措施的空間，只是本屆政府更注重市場機制下的財政、貨幣政策，出臺刺激措施的門坎應(yīng)該比上一屆政府更高。

　　筆者更傾向于相信，2014年的GDP增長介于7-7.5%之間，增速回落到本周期的低位。不過目前市場對增長速度是7%還是7.8%并不太關(guān)心，資金更關(guān)心改革的速度和力度，更關(guān)心如何化解地方債務(wù)風(fēng)險。

　　陶冬 瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師。本文轉(zhuǎn)自其個人博客