預(yù)計(jì)公司14年銷(xiāo)售額可達(dá)530-550億元，新推貨值550億元左右。

　　事件描述

　　招商地產(chǎn)發(fā)布2014年1月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，公司實(shí)現(xiàn)簽約銷(xiāo)售面積34.63萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)42.95%；實(shí)現(xiàn)簽約銷(xiāo)售金額43.05億元，同比增長(zhǎng)28.42%。

　　事件評(píng)論

　　銷(xiāo)售靚麗開(kāi)局：一月份公司實(shí)現(xiàn)簽約銷(xiāo)售面積34.63萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)42.95%；實(shí)現(xiàn)簽約銷(xiāo)售金額43.05億元，同比增長(zhǎng)28.42%。在一月份全國(guó)商品房成交量回落的大環(huán)境下，公司的銷(xiāo)售表現(xiàn)基本上延續(xù)了13年的走勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了較高速度的增長(zhǎng)，以一份靚麗的成績(jī)單拉開(kāi)了公司14年銷(xiāo)售大戲的幕布。

　　推盤(pán)節(jié)奏和戶(hù)型調(diào)整是銷(xiāo)售增長(zhǎng)主因：我們認(rèn)為公司1月份銷(xiāo)售業(yè)績(jī)以較高速度增長(zhǎng)是13年良好表現(xiàn)的延續(xù)，主要原因在于公司13年以來(lái)明顯加大了推盤(pán)節(jié)奏，在二三線城市市場(chǎng)的開(kāi)拓進(jìn)展順利。公司適時(shí)調(diào)整了推貨戶(hù)型，別墅等高端物業(yè)占比呈下降趨勢(shì)。同時(shí)，年底已認(rèn)購(gòu)未簽約項(xiàng)目的釋放，也是1月份銷(xiāo)售高增長(zhǎng)的次要原因。

　　一月斥資83.22億元拿地：公司1月份新增儲(chǔ)備項(xiàng)目6個(gè)，分布于廣州、武漢、哈爾濱、煙臺(tái)、日照、常熟六市，拿地共耗資83.22億元，為公司增加儲(chǔ)備權(quán)益建面283.79萬(wàn)平。從項(xiàng)目分布來(lái)看，六個(gè)項(xiàng)目均勻分布于一二三線城市，與公司當(dāng)前業(yè)務(wù)布局戰(zhàn)略契合；從拿地力度來(lái)看，單月斥資83億元，一次性增加近300萬(wàn)平土地儲(chǔ)備，與公司既往相比亦屬罕見(jiàn)，公司加速擴(kuò)張的戰(zhàn)略意圖彰顯無(wú)余。

　　看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)：當(dāng)前公司基本面面臨多重利好，首先13年以非公開(kāi)發(fā)行股份的方式向大股東購(gòu)買(mǎi)其持有的資產(chǎn)，大股東的資產(chǎn)注入將助推公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)；其次12月其海外融資平臺(tái)招商置地已啟動(dòng)境外融資，發(fā)行5億美元債券的獲批，公司的再融資有助于持續(xù)快速擴(kuò)張；公司13年明顯加快布局二線城市力度，2013年至今，公司新增近30個(gè)項(xiàng)目，基本上形成了環(huán)渤海、長(zhǎng)三角、珠三角、西南地區(qū)的全國(guó)布局，經(jīng)過(guò)這一輪大規(guī)模拿地，公司土地儲(chǔ)備充足，為14-16年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　基于公司13年推盤(pán)及開(kāi)工節(jié)奏，我們判斷公司14年銷(xiāo)售額可達(dá)530-550億元，新推貨值550億元左右。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為2.63元、3.36元和4.07元，對(duì)應(yīng)PE分別為9.58倍、7.5倍和6.19倍。公司當(dāng)前股價(jià)為18.53元，處于歷史底部。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　長(zhǎng)江證券-招商地產(chǎn)：銷(xiāo)售靚麗開(kāi)局