傳統(tǒng)的開發(fā)貸款往往無法覆蓋開發(fā)流程前期的資金需求，多元化的融資渠道是地產(chǎn)企業(yè)成長的必由之路。

　　融資渠道和資金成本是影響上市房企發(fā)展的關(guān)鍵因素。行業(yè)告別狂飆突進(jìn)時(shí)代，房價(jià)告別快速上漲周期，保持較低資金成本就成了企業(yè)維持穩(wěn)定盈利水平的關(guān)鍵。較低的資金成本，也是企業(yè)逆周期擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)鍵。

　　傳統(tǒng)的開發(fā)貸款往往無法覆蓋開發(fā)流程前期的資金需求，多元化的融資渠道是地產(chǎn)企業(yè)成長的必由之路。

　　調(diào)控長效機(jī)制初露端倪，行業(yè)融資渠道逐漸走向正?；?。2013年，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控長效機(jī)制初露端倪。這一長效機(jī)制區(qū)別以往的一大特點(diǎn)就是地產(chǎn)企業(yè)融資渠道正?；?。惟其如此，增加土地供應(yīng)才不會(huì)變成一句空話，熱點(diǎn)城市供不應(yīng)求的局面才能夠逐步得到緩解。

　　我們預(yù)計(jì)，定向增發(fā)股票和公司債將成為下一階段上市房企熱衷選擇的融資方式，發(fā)行股票并購資產(chǎn)同時(shí)配套融資也將更為常見。由于行業(yè)主流企業(yè)大多已經(jīng)實(shí)現(xiàn)上市，且IPO審核十分復(fù)雜，我們預(yù)計(jì)未來仍不會(huì)有很多地產(chǎn)企業(yè)的IPO。配股和可轉(zhuǎn)債仍不會(huì)是適合大多數(shù)地產(chǎn)企業(yè)的融資方式。

　　而非公開增發(fā)股票發(fā)行門檻低，對(duì)市場(chǎng)沖擊小。公司債審批流程相對(duì)簡單，募集資金使用期限較長，用途靈活。我們相信，這兩者將共同組成地產(chǎn)類上市公司在境內(nèi)資本市場(chǎng)上最為常規(guī)的融資方式。此外，隨著產(chǎn)業(yè)集中度提高，我們預(yù)計(jì)通過增發(fā)股票并購資產(chǎn)將更為常見，企業(yè)也往往會(huì)利用并購機(jī)會(huì)進(jìn)行配套融資。

　　金融創(chuàng)新的全新機(jī)遇和挑戰(zhàn)。對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)來說，金融創(chuàng)新的意義既包含了運(yùn)用諸如資產(chǎn)證券化，優(yōu)先股，REITS等新的融資工具，也包括更為高效率、低成本利用信托等融資渠道的可能性。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：融資渠道和融資成本的確是影響上市公司發(fā)展的關(guān)鍵因素，但卻不是唯一決定因素。房地產(chǎn)開發(fā)并非只是資金和土地的互相轉(zhuǎn)換，開發(fā)流程管控和區(qū)域管理是企業(yè)壯大必不可少的。

　　更市場(chǎng)化的融資渠道是全行業(yè)所面臨的機(jī)遇，企業(yè)規(guī)模和能力是決定企業(yè)融資成本的核心因素。2013年之后，金融改革，調(diào)控機(jī)制長效化和地產(chǎn)市場(chǎng)軟著陸，都使行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)逐漸告別粗放式加杠桿和跑馬圈地的模式。我們認(rèn)為，具備一定規(guī)模和開發(fā)能力的企業(yè)將能持續(xù)利用多種融資渠道，保持資金成本優(yōu)勢(shì)，維持較高的盈利水平，實(shí)現(xiàn)融資和開發(fā)的良性循環(huán)。

　　中信證券：房地產(chǎn)企業(yè)融資工具介紹及比較