綠地集團(tuán)可能通過盛高置地在H股注入資產(chǎn)規(guī)模較小的酒店和商業(yè)板塊，而通過金豐投資在A股分多次注入房地產(chǎn)開發(fā)板塊，至最終實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市的終極目標(biāo)。

　　投資要點(diǎn)：

　　綠地集團(tuán)借殼金豐投資上市成功概率較大：金豐投資7月2日宣布停牌，9月24日公告稱與綠地集團(tuán)商談重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，我們認(rèn)為綠巨人借殼上市成功概率較大：（1）上海國資委證券化率目標(biāo)的要求：上海國資委2012、2013年資產(chǎn)證券化率目標(biāo)為38%和40%，但目前進(jìn)度僅完成36%；（2）上海地產(chǎn)集團(tuán)解決同業(yè)競爭問題的要求：地產(chǎn)集團(tuán)分別持綠地集團(tuán)、金豐投資、中華企業(yè)三家房地產(chǎn)企業(yè)股票34.68%、36.36%、38.96%，均為第一大企業(yè)法人股東；（3）綠地集團(tuán)自身擴(kuò)張發(fā)展的要求：綠地集團(tuán)提出2015年進(jìn)入世界200強(qiáng)，屆時銷售收入將突破5000億元，未來年均復(fù)合增速必須保持在30%以上，目前的負(fù)債結(jié)構(gòu)嚴(yán)重制約其進(jìn)一步擴(kuò)張。

　　綠地集團(tuán)具備“更高、更快、更強(qiáng)”的核心競爭力：綠地集團(tuán)體量巨大且經(jīng)營風(fēng)格與大多數(shù)地產(chǎn)企業(yè)有顯著差別，外表如同綠巨人。其核心競爭力是“超高層、快周轉(zhuǎn)、強(qiáng)協(xié)同”戰(zhàn)略，在該戰(zhàn)略下綠地拿地成本優(yōu)于對手、ROE水平高于同業(yè)，實(shí)現(xiàn)了近五年44%的高速復(fù)合增長，資產(chǎn)規(guī)模突破2400億元，總收入突破2000億元，房地產(chǎn)收入達(dá)到1078億，。

　　綠地集團(tuán)以A+H分拆借殼上市：綠地集團(tuán)共有六大板塊業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)房地產(chǎn)板塊占比約54%，次支柱產(chǎn)業(yè)能源占比33%，酒店和商業(yè)占比約7%，金融、建設(shè)建筑、汽車板塊則比重更小。我們認(rèn)為，綠地集團(tuán)可能通過盛高置地在H股注入資產(chǎn)規(guī)模較小的酒店和商業(yè)板塊，而通過金豐投資在A股分多次注入房地產(chǎn)開發(fā)板塊，至最終實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市的終極目標(biāo)。

　　申銀萬國-金豐投資：“綠巨人”借殼成功概率較大