海外融資平臺的搭建將帶動(dòng)配套融資，進(jìn)一步推動(dòng)公司快速發(fā)展。

　　投資要點(diǎn)：

　　東力實(shí)業(yè)公告股份購買補(bǔ)充協(xié)議，擬收購物業(yè)由8項(xiàng)增加至11項(xiàng)，收購代價(jià)共66.88億港幣。海外融資平臺的搭建將帶動(dòng)配套融資，進(jìn)一步推動(dòng)公司快速發(fā)展。招商地產(chǎn)是龍頭中未來3-5年增長最確定標(biāo)的，維持增持評級，預(yù)計(jì)2013、14EPS分別為2.60、3.40元。RNAV37.8元，折25%。目標(biāo)價(jià)34元，對應(yīng)2013年13倍PE。

　　資產(chǎn)注入新增標(biāo)的項(xiàng)目總建面91萬平，均為瑞嘉旗下公司2013年新拿地項(xiàng)目。東力實(shí)業(yè)（978.HK）9月23日公告股份購買補(bǔ)充協(xié)議，擬收購瑞嘉（招商地產(chǎn)全資子公司）物業(yè)由8項(xiàng)增加至11項(xiàng)（建面增加91萬平，+17%），新增項(xiàng)目位于佛山、重慶，均為瑞嘉旗下公司2013年新拿項(xiàng)目。收購代價(jià)66.88億港幣（較4月24公告增5.11億港幣，+8.3%）；擬發(fā)行38.37億股，其中向招商地產(chǎn)發(fā)行不超過28.97億股，發(fā)行價(jià)不低于1.743元港幣/股（上調(diào)8.3%）。

　　東力少數(shù)股東分走權(quán)益有限，而潛在配套融資預(yù)計(jì)可增厚招商地產(chǎn)EPS0.28-0.55元。針對新增權(quán)益和現(xiàn)金，假設(shè)配套債務(wù)融資使得東力凈負(fù)債率達(dá)70%，假設(shè)15%的凈利潤率，則1.74港幣/股的發(fā)行價(jià)下，招商地產(chǎn)凈利潤可增加4.9億，對應(yīng)EPS0.28元/股；2.50港幣/股的發(fā)行價(jià)下招地利潤增厚9.4億，對應(yīng)EPS0.55元/股（測算見后）。

　　短期完成今年400億目標(biāo)無虞，中期千億目標(biāo)指日可待。截至8月底，公司銷售約270億；9-12月推盤豐富，預(yù)計(jì)全年400億目標(biāo)完成無虞。中長期，多種因素推動(dòng)“千億目標(biāo)”實(shí)現(xiàn)：1）海外融資平臺的資金支持；2）大股東資源支持；3）公司自身周轉(zhuǎn)加速等。

　　國泰君安-招商地產(chǎn)：融資渠道逐步打開，千億目標(biāo)指日可待