　　控制地方政府債務(wù)的增長可能與潛在的對影子銀行體系的監(jiān)管交織在一起，將對流動性形成沖擊。對地產(chǎn)行業(yè)來說，由于在地產(chǎn)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈中，各參與方包括開發(fā)商、購房者、銀行、地方政府和建筑企業(yè)的杠桿率水平均普遍偏高，流動性的趨緊使得地產(chǎn)銷量將面臨供需兩方面的壓力，我們判斷地產(chǎn)基本面下半年會持續(xù)下滑。

　　(2)近期地王頻發(fā)，銷量下滑下房地產(chǎn)企業(yè)盈利空間將被壓縮。下半年流動性預(yù)期趨緊的狀況下，房價增速將持續(xù)放緩甚至下降。而由于土地價格相對剛性，地產(chǎn)企業(yè)盈利空間將被壓縮。土地價格剛性一方面是由于每年成交量相對穩(wěn)定，近10年年均都在3.5至4億方左右。另一方面地方政府債務(wù)過度依賴土地出讓金收入來償還，土地價格的下降會導(dǎo)致以土地作為抵押的地方政府債務(wù)抵押品價值的重估。因此政府沒有擴大土地供給的動力。

　　成交：成交量同比增速略有反彈，庫存壓力繼續(xù)上升

　　(1)一手房：上周48個主要城市周成交面積同比/環(huán)比變動-26.0%/+1.2%，同比增速較上周小幅上升1.1個百分點，但仍在低位。其中一、二、三線城市同比分別變動-34.3%、-24.8%、-23.9%，增速較上周變動-0.7、+2.3和-1.8個百分點。(2)庫存：26個城市一手房可售套數(shù)同比/環(huán)比變動+7.1%/+0.6%，同比根據(jù)月銷售數(shù)量統(tǒng)計去化周期為10.7個月，較去年同期增加2.3個月。一線城市庫存壓力不大，三線城市風(fēng)險較高。一線城市可售套數(shù)20.0萬套，同比變動-11.1%，去化時間為6.6個月，較去年同期增加0.6個月；12個二線城市可售套數(shù)72.0萬套，同比變動2.6%，去化時間為11.3個月，較去年同期增加3.1個月，三線城市可售套數(shù)36.1萬套，同比增加34.1%，去化時間為13.9個月，較去年小幅下降0.1個月。(3)二手房：17個城市二手房周成交同比/環(huán)比變動-9.6%/-4.7%%，同比增速較上周下降7.3個百分點。

　　流動性：本周央行未向市場投放資金，銀行間市場利率明顯上升

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟硬著陸，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　安信證券-房地產(chǎn)行業(yè)：成交低位，地產(chǎn)基本面持續(xù)下滑

（審校：劉滿桃）