看好“主題公園+文化演藝”模式長(zhǎng)期發(fā)展空間。高質(zhì)量的原創(chuàng)演藝節(jié)目、具備明顯優(yōu)勢(shì)的營銷渠道及異地拓展項(xiàng)目將成為公司快速成長(zhǎng)的助推器。重點(diǎn)關(guān)注三亞和麗江項(xiàng)目進(jìn)度，并密切關(guān)注旅游旺季的投資機(jī)會(huì)。

　　事項(xiàng)

　　公司公布2013年半年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營收2.63億元，同比增9.86%；營業(yè)利潤(rùn)1.51億元，同比增16.91%；歸母凈利1.34億元，同比增5.52%，扣非后歸母凈利

　　1.13億元，同比增17.1%；EPS為0.24元(去年同期0.23元)。上半年公司共接待入園和觀演游客325萬人次。

　　主要觀點(diǎn)

　　1、受禽流感影響，公司宋城景區(qū)營收同比降14.8%。宋城景區(qū)客源集中地華東區(qū)是今年受禽流感影響最嚴(yán)重區(qū)域之一。公司4、5月份客流受到H7N9影響較大(景區(qū)門票由260元提至280元條件下，營收仍同比下滑14.8%)，再加上三公消費(fèi)縮減影響，初步預(yù)測(cè)二季度宋城景區(qū)客流下滑幅度超過20%。6、7月份以來景區(qū)客流仍處于恢復(fù)中，每天的表演場(chǎng)次平均3~4場(chǎng)。

　　2、杭州樂園經(jīng)營好于去年同期，毛利率同比提升24%至39.33%。上半年杭州樂園實(shí)現(xiàn)營收和營業(yè)利潤(rùn)分別為4888萬元和1922.6萬元，同比分別增26.2%和2.2倍，遠(yuǎn)超去年同期。原因之一為去年同期天氣較差，室外游玩活動(dòng)受限嚴(yán)重，影響部分游客需求，而今年氣候相對(duì)較好；其二為去年《吳越千古情》新投入演出，同期營業(yè)成本支出較高，這也是其毛利率同比大幅提升原因之一。

　　3、爛蘋果樂園為上半年新增長(zhǎng)點(diǎn)。爛蘋果樂園于2012年7月開始投入運(yùn)營，今年上半年分別貢獻(xiàn)營收和營業(yè)利潤(rùn)3064萬元和1933.5萬元，毛利率達(dá)63.1%。自2013年1月1日起，其門票提升30元至150元。新增項(xiàng)目同時(shí)提價(jià)，大大緩沖了宋城景區(qū)受到的不利影響，成為上半年業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。

　　4、公司未來發(fā)展關(guān)注點(diǎn)：

　　(1)三亞和麗江異地項(xiàng)目進(jìn)展：目前兩個(gè)項(xiàng)目如期推進(jìn)，按照計(jì)劃預(yù)計(jì)分別于今年9月和四季度推出。其中三亞項(xiàng)目處于節(jié)目編排和營銷推廣期。

　　(2)《吳越千古情》3月重演以來表現(xiàn)良好。白天游園游客免費(fèi)觀看，晚間單獨(dú)售票。既增加了杭州樂園吸引力，又可以為公司創(chuàng)收并節(jié)目增加影響力。

　　(3)新建大劇院已經(jīng)于7月中旬投入運(yùn)營，一般在周末演出。舞臺(tái)效果和內(nèi)容較之前更加充實(shí)，有利于緩解旺季表演需求緊張局面，并提升游客滿意度。

　　(4)打造“中國演藝谷”旅游綜合體。該項(xiàng)目是集主題公園、文化演藝、商業(yè)娛樂一體化休閑目的地的概念，包括13個(gè)特色劇院及1200多間主題酒店等，意在延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈，增加游客粘性，并提升游客在景區(qū)停留時(shí)間和消費(fèi)水平。

　　5、投資建議與盈利預(yù)測(cè)：維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013/2014/2015年的EPS分別為0.54/0.67/0.88元，對(duì)應(yīng)的PE分別為30/24/19倍。看好“主題公園+文化演藝”模式長(zhǎng)期發(fā)展空間。高質(zhì)量的原創(chuàng)演藝節(jié)目、具備明顯優(yōu)勢(shì)的營銷渠道及異地拓展項(xiàng)目將成為公司快速成長(zhǎng)的助推器。重點(diǎn)關(guān)注三亞和麗江項(xiàng)目進(jìn)度，并密切關(guān)注旅游旺季的投資機(jī)會(huì)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)性事件；項(xiàng)目進(jìn)展低預(yù)期；人才流失；公司治理風(fēng)險(xiǎn)

　　華創(chuàng)證券-宋城股份：杭州本部平穩(wěn)增長(zhǎng),關(guān)注三亞項(xiàng)目進(jìn)展