隨著公司不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加剛需產(chǎn)品，公司銷售業(yè)績?cè)鲩L將持續(xù)轉(zhuǎn)好，前期銷售業(yè)績低增長給股價(jià)上漲帶來的負(fù)面影響正在逐步消除。而且，作為行業(yè)龍頭公司之一，公司將受益于行業(yè)集中度攀升。

　　拿地節(jié)奏加快，布局一二線+沿海城市。公司從2012年下半年開始加快了拿地節(jié)奏。2012年下半年公司獲得土地儲(chǔ)備約242萬平方米。今年上半年公司拿地節(jié)奏進(jìn)一步加快，合計(jì)新增土地儲(chǔ)備327萬平，超過去年全年新增項(xiàng)目儲(chǔ)備。新增項(xiàng)目分布在杭州、天津等經(jīng)濟(jì)活躍度較高的一二線城市，相對(duì)于其他二線及三四線城市，這些城市人口流動(dòng)以流入為主，其商品房市場(chǎng)空間依然較大，是未來國內(nèi)房地產(chǎn)銷售的主體。公司項(xiàng)目儲(chǔ)備主要布局在這類城市，項(xiàng)目去化有保障，這些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目為公司持續(xù)發(fā)展提供支撐。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，助力銷售業(yè)績高增長。從2011年下半年開始，公司主動(dòng)調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加了滿足市場(chǎng)首次置業(yè)剛需的中小戶型占比。2012年公司商品房可售房源中小戶型占比近50%，預(yù)計(jì)今年這一比例有望進(jìn)一步提升至65%。在抑制投機(jī)支持剛需的政策背景下，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整帶來的是銷售業(yè)績?cè)鏊俚某掷m(xù)好轉(zhuǎn)。

　　預(yù)計(jì)今年公司可售面積在530萬平方米左右(總可售貨值接近700億元左右)，中小戶型與大戶型面積比將在6.5:3.5左右，結(jié)合過去兩年間公司中小戶型與大戶型產(chǎn)品去化率及今年上半年公司銷售情況，預(yù)計(jì)今年中小戶型與大戶型去化率將有望達(dá)到80%與50%左右。據(jù)此估算，2013年公司銷售面積將會(huì)在370萬平米左右，同比增長近30%，銷售金額約480億元，同比增長40%左右。

　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2013年、2014年公司住宅結(jié)算面積分別在296萬平方米與397萬平方米左右，結(jié)算收入大致在385億元與490億元左右，同比增速分別為20.8%與28.5%。預(yù)計(jì)公司2013-2014年實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.85元、0.99元，以目前股價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)的市盈率分別為8倍、7倍。

　　維持“增持”評(píng)級(jí)。隨著公司不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加剛需產(chǎn)品，公司銷售業(yè)績?cè)鲩L將持續(xù)轉(zhuǎn)好，前期銷售業(yè)績低增長給股價(jià)上漲帶來的負(fù)面影響正在逐步消除。而且，作為行業(yè)龍頭公司之一，公司將受益于行業(yè)集中度攀升。目前公司股價(jià)相對(duì)于重估凈資產(chǎn)折價(jià)28%左右，具備一定安全邊際，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　天相投顧-金地集團(tuán)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，銷售重回高增長