中國(guó)人民銀行宣布，2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，利率市場(chǎng)化進(jìn)程終于迎來了改革的里程碑。但貸款利率下限開放短期并不能影響貸款定價(jià)，當(dāng)前來看此舉措象征意義大于實(shí)際意義。

　　7月19日中國(guó)人民銀行宣布，2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，包括取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平；取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定；對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限；為繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的住房信貸政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間暫不作調(diào)整。從1996年以來近二十年的利率市場(chǎng)化進(jìn)程，終于迎來了改革的里程碑。

　　短期下調(diào)貸款利率可能性不大，象征意義大于實(shí)際意義

　　貸款利率管制放開之后，金融機(jī)構(gòu)與客戶自主協(xié)商定價(jià)的空間將進(jìn)一步擴(kuò)大，有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)采取差異化的定價(jià)策略，降低企業(yè)融資成本。從表面上看銀行對(duì)于貸款更加趨于市場(chǎng)化，但由于銀行貸款的低成本優(yōu)勢(shì)，借貸雙方銀行占主導(dǎo)地位，因而在大、小客戶面前更具備了選擇的主動(dòng)權(quán)和談判主動(dòng)權(quán)，而為了實(shí)現(xiàn)利益最大化，銀行會(huì)在篩選客戶之時(shí)更理直氣壯地提高門檻或通過各種的理由，來提高貸款的要求及提高相關(guān)的利率，因此主動(dòng)降低貸款利率的可能性不大。

　　據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，從2012年7月6日放開貸款利率下限至0.7倍以來，行業(yè)貸款利率下浮占比自2012年3季度開始基本穩(wěn)定與11%左右，基本上沒有變化。可見貸款利率下限開放短期并不能影響貸款定價(jià)，當(dāng)前來看此舉措象征意義大于實(shí)際意義。

　　行業(yè)優(yōu)勝劣汰進(jìn)程加速，房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)將優(yōu)化

　　對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)而言，目前房地產(chǎn)企業(yè)貸款利率多有上調(diào)，但大型品牌發(fā)展商的貸款利率會(huì)明顯低于中小開發(fā)商。據(jù)某股份制銀行廣州分行行長(zhǎng)介紹，排名全國(guó)前20名的房地產(chǎn)開發(fā)商，在銀行的貸款利率是在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮5%~20%。而一些中小的開發(fā)商也開始進(jìn)入銀行的考慮范圍，只不過風(fēng)險(xiǎn)高，貸款利率也隨之上浮，貸款利率在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮50%以上。

　　隨著利率市場(chǎng)化的開放，房企間的融資成本差異將進(jìn)一步加大，大型優(yōu)質(zhì)房企將提升對(duì)金融機(jī)構(gòu)的議價(jià)權(quán)，有可能以更低的貸款利率獲得銀行貸款，而風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高一些的中小企業(yè)則必須為商業(yè)銀行支付風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，其融資成本就相對(duì)要高一些，這無(wú)疑將加劇房地產(chǎn)行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。另一方面，銀行將改變短存長(zhǎng)貸局面，壓縮中長(zhǎng)期貸款，從而使得房地產(chǎn)企業(yè)更多地求助于資本市場(chǎng)，在房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中，股權(quán)性融資比重必然會(huì)上升，從而房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化。

　　個(gè)人信貸利率關(guān)卡未開，或?qū)⑦M(jìn)一步趨緊

　　而此次改革，并未對(duì)現(xiàn)行的商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策作出調(diào)整，其利率下限仍保持為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍不變?？梢娭醒胝{(diào)控房地產(chǎn)的政策基調(diào)未變，意在抑制投機(jī)性購(gòu)房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　當(dāng)前來看，個(gè)人房貸利率仍可下調(diào)至0.7倍基準(zhǔn)利率，但由于中央對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控以及資金的緊張，銀行對(duì)于個(gè)人信貸優(yōu)惠利率多保持在基準(zhǔn)利率以上，僅有少數(shù)銀行仍有0.9倍的優(yōu)惠。且隨著更多銀行將額度投向利潤(rùn)更高的經(jīng)營(yíng)性貸款，個(gè)人信貸趨緊的局面將加劇。因此短期內(nèi)，個(gè)人信貸利率優(yōu)惠難以下調(diào)，除非銀行資金面充分寬裕后，0.7倍的貸款利率優(yōu)惠才有可能出現(xiàn)，且僅是面向優(yōu)質(zhì)客戶。

　　【一周資訊要點(diǎn)】宏觀背景

　　央行：明起取消金融機(jī)構(gòu)貸款七折利率下限

　　中國(guó)人民銀行決定進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。

　　一、取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。

　　二、取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定。

　　三、對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限。

　　四、為繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的住房信貸政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間暫不作調(diào)整。

　　全面放開貸款利率管制后，金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商定價(jià)的空間將進(jìn)一步擴(kuò)大，有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)采取差異化的定價(jià)策略，降低企業(yè)融資成本；有利于金融機(jī)構(gòu)不斷提高自主定價(jià)能力，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，提升服務(wù)水平，加大對(duì)企業(yè)、居民的金融支持力度；有利于優(yōu)化金融資源配置，更好地發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，更有力地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　G20：各國(guó)應(yīng)審慎調(diào)整貨幣政策

　　二十國(guó)集團(tuán)(G20)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議20日在莫斯科閉幕，會(huì)后發(fā)表的聯(lián)合公報(bào)敦促各國(guó)審慎調(diào)整貨幣政策，加強(qiáng)與其他國(guó)家的溝通與協(xié)調(diào)，但公報(bào)并未明確要求美聯(lián)儲(chǔ)就量化寬松政策退出問題給予清晰說法。

　　此次G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)還指出，資金過度流動(dòng)和匯率無(wú)序變動(dòng)將對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響，健全的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和有力、審慎的金融監(jiān)管和稅收體系將有助于應(yīng)對(duì)潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)支持對(duì)國(guó)際稅收系統(tǒng)進(jìn)行大規(guī)模改革，公布了加強(qiáng)跨國(guó)公司稅收監(jiān)管方案，以打擊跨國(guó)公司逃稅問題，增加政府稅收收入。

　　美過快退出QE沖擊全球部分國(guó)家將受較大影響

　　美國(guó)退出QE(量化寬松)似乎漸行漸近。退出本是好事，說明美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)也是利好。然而，退出也要講策略。中國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉日前表示，在退出QE的問題上，美國(guó)應(yīng)實(shí)施穩(wěn)妥的策略，以避免“退出之后的重啟”。

　　在以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下，美國(guó)的貨幣政策對(duì)各國(guó)影響深遠(yuǎn)。“美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策奠定了一定的基礎(chǔ)。”樓繼偉指出，但是同時(shí)應(yīng)該看到，美國(guó)的貨幣政策是全球外溢性的政策，會(huì)產(chǎn)生全球性的影響，金融市場(chǎng)發(fā)展不夠完善的發(fā)展中國(guó)家受到的沖擊可能較大。

　　中國(guó)社科院金融研究所研究員易憲容指出，美國(guó)退出量化寬松，也就意味著國(guó)際市場(chǎng)熱錢流動(dòng)的方向發(fā)生根本性變化，從而使得資金流出市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格全面震蕩及面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)；也意味著國(guó)際貿(mào)易中的定價(jià)基礎(chǔ)出現(xiàn)重大調(diào)整，以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格全面下跌；同時(shí)，如果國(guó)際金融市場(chǎng)有風(fēng)吹草動(dòng)，國(guó)際市場(chǎng)資金可能逃到以美元計(jì)價(jià)的產(chǎn)品中而推高美元市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格，美元也就成了全球最為重要的避險(xiǎn)工具等。

　　人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步市場(chǎng)化

　　當(dāng)下，人民幣匯率似乎也進(jìn)入了“暑假期”，單邊升值發(fā)生逆轉(zhuǎn)。連日以來，人民幣兌美元中間價(jià)頻頻走低。來自中國(guó)外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，7月19日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1751，較前一交易日下跌31個(gè)基點(diǎn)。18日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1720，較前一交易日下跌68個(gè)基點(diǎn)。

　　財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所長(zhǎng)：征房產(chǎn)稅是改革大方向

　　房產(chǎn)稅改革已討論了相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，但不能把開征房產(chǎn)稅的目的僅僅看成是打壓房?jī)r(jià)。目前談及的房產(chǎn)稅，實(shí)際是以房產(chǎn)保有環(huán)節(jié)征稅形成規(guī)范的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)杠桿，以形成多種正面效應(yīng)，包括對(duì)地方政府職能轉(zhuǎn)變的合理激勵(lì)，以及在配套改革中改變地方政府對(duì)土地財(cái)政的過度依賴。這一改革也是優(yōu)化我國(guó)稅制結(jié)構(gòu)和收入再分配的組成部分。征收房產(chǎn)稅，房?jī)r(jià)不會(huì)應(yīng)聲而落，但會(huì)使上揚(yáng)曲線的斜率降低，發(fā)展過程更加平穩(wěn)，減少泡沫，不會(huì)動(dòng)不動(dòng)就大起大落，造成對(duì)社會(huì)生活的負(fù)面沖擊。

　　現(xiàn)在為各方關(guān)注的上海、重慶房產(chǎn)稅改革試點(diǎn)，是在全國(guó)人大審批通過、授權(quán)國(guó)務(wù)院制定實(shí)施辦法的“房產(chǎn)稅”框架下啟動(dòng)的試點(diǎn)，引入了兩個(gè)實(shí)質(zhì)性的新機(jī)制：一是把房產(chǎn)稅覆蓋面擴(kuò)大到一部分消費(fèi)住房；二是要作一定形式的稅基規(guī)范，確立房產(chǎn)評(píng)估值概念并發(fā)展其方法。雖然兩市試點(diǎn)方案細(xì)則不盡相同，但都包含著向較標(biāo)準(zhǔn)的房地產(chǎn)稅或不動(dòng)產(chǎn)稅靠攏的取向。

　　經(jīng)緯：貸款利率管制放開 短期影響或有限