　　(1)取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限；(2)取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制；(3)對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限；(4)繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的住房信貸政策，個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間暫不作調(diào)整。

　　貸款利率放開會(huì)影響貸款供給結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為龍頭開發(fā)商的資金成本傾向不變。(1)貸款利率放開并不是總量放松，總額限制和存貸比約束決定了信貸仍是稀缺資源，我們認(rèn)為資金面不會(huì)變得寬松。(2)截至13年3月末，金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行下浮利率的貸款占比11.44%。龍頭開發(fā)商目前開發(fā)貸基準(zhǔn)上浮5%，為銀行優(yōu)質(zhì)資源，我們認(rèn)為龍頭開發(fā)商資金成本傾向不變。

　　部分中小開發(fā)商的資金成本未來更容易上升。(1)貸款利率下限放開，邊際上會(huì)吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)從債券融資轉(zhuǎn)向信貸融資，對(duì)信貸資源形成競爭，對(duì)中小企業(yè)信貸融資構(gòu)成擠壓，提高中小企業(yè)融資成本，在額度緊張下，中小開發(fā)商的開發(fā)貸利率更容易上升。(2)影子銀行利率本來市場化，但對(duì)非標(biāo)的清理，成本容易適度上升，部分中小開發(fā)商80%資金來源于影子銀行，其利率成本傾向于上升。

　　資金鏈壓力增大將加快行業(yè)的供給。部分中小開發(fā)商13年上半年高價(jià)拿地、高杠桿影響下，資金鏈壓力增大下將加速推貨。

　　對(duì)需求和銷量的實(shí)際影響很小，但可能帶來觀望情緒，銷量可能適度放緩。按揭貸款并沒有觸及0.7倍下限，我們傾向于認(rèn)為按揭利率傾向于不變，目前首套房的利率低至85折，普遍在9-95折，按照國務(wù)院對(duì)首套房的支持精神，首套房享有利率優(yōu)惠是大概率事件，對(duì)首套房需求影響不大。

　　對(duì)行業(yè)影響：(1)12-13年快速擴(kuò)張、但周轉(zhuǎn)較慢、公司開發(fā)周期與行業(yè)同步的區(qū)域性中小開發(fā)商對(duì)利率上升敏感性更高，容易暴露風(fēng)險(xiǎn)，具有現(xiàn)金和管理優(yōu)勢的龍頭公司并購機(jī)會(huì)大增。(2)市場份額集中速度加快，高周轉(zhuǎn)商業(yè)模式的龍頭公司成長性將更優(yōu)于行業(yè)。

　　供給的加速和需求的放緩將改善行業(yè)的供求關(guān)系，將降低房價(jià)上漲壓力，從而降低政策壓力。強(qiáng)化6月26日《謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)樂觀》邏輯和觀點(diǎn)：由謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)全面看多，底部位置，下半年看30%以上空間。至今板塊漲幅14%，主流個(gè)股平均22%(最高30%左右)。目前價(jià)位和時(shí)間對(duì)下半年繼續(xù)看多，中間或有震蕩，但趨勢不變。

　　國泰君安-房地產(chǎn)行業(yè)央行全面放開貸款利率下限點(diǎn)評(píng)：利率市場化推進(jìn)，龍頭受益、小企業(yè)易受傷

（審校：劉滿桃）