業(yè)績面臨釋放拐點，股票激勵計劃行權(quán)條件高彰顯公司發(fā)展信心，維持"買入"評級。公司項目儲備主要集中在貴州。

　　事件：為建立股東與公司管理團隊之間的利益共享和約束機制，公司計劃采用股權(quán)激勵。本計劃擬向激勵對象授予權(quán)益總計4900萬份，涉及的標的股票種類為人民幣A股普通股，約占本計劃簽署時公司股本總額12.79億股的3.83%。其中包括：(一)公司擬向激勵對象授予3,920萬份股票期權(quán)，約占本計劃簽署時公司股本總額的3.07%。(二)公司擬向激勵對象授予980萬份限制性股票，約占本計劃簽署時公司股本總額的0.77%。本激勵計劃首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價格為7.28元，限制性股票的授予價格為3.46元。本激勵計劃有效期為自首次授予之日起五年。

　　投資建議：

　　公司項目儲備主要集中在貴州。當?shù)爻擎?zhèn)化水平低，住宅需求龐大。公司項目定位剛需和大盤開發(fā)模式，以上特征有利項目在當前形勢下實現(xiàn)較好去化。目前公司項目儲備合計權(quán)益建面達1200萬方以上。高毛利率項目近兩年陸續(xù)進入結(jié)算有望為公司帶來經(jīng)營拐點。此次公司推出行權(quán)條件較高的期權(quán)和限制性股票激勵計劃，彰顯企業(yè)對未來發(fā)展信心。我們預(yù)計，公司2013-2014年EPS分別為0.8元和1.06元，按照公司當前7.27元股價計算，對應(yīng)PE為9.08和6.86倍。公司2013年經(jīng)營拐點特征明顯，給予14倍市盈率，對應(yīng)未來6個月目標價11.2元，維持"買入"評級。

　　主要分析：

　　公司3920萬股股票期權(quán)的主要內(nèi)容。公司擬向激勵對象授予3920萬份股票期權(quán)，約占本計劃簽署時公司股本總額的3.07%。其中首次授予3560萬份股票期權(quán)，約占本計劃簽署時公司股本總額的2.79%；預(yù)留360萬份股票期權(quán)，約占本激勵計劃簽署時公司股本總額的0.28%。每份股票期權(quán)在滿足行權(quán)條件的情況下，擁有在有效期內(nèi)以行權(quán)價格購買1股公司股票的權(quán)利。本激勵計劃首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價格為7.28元，有效期為自首次授予之日起五年。1.1公司激勵計劃的主要對象為中高層骨干64人。本計劃的激勵對象范圍包括：(1)公司受薪的董事；(2)高級管理人員；(3)中高層管理人員；(4)核心技術(shù)及管理人員；(5)董事會認為需要激勵的其他員工。上述激勵對象不包括獨立董事及持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人或其配偶、直系親屬。本激勵計劃的激勵對象人數(shù)共計64人，占公司目前在冊員工總數(shù)的2.26%。

　　1.2本計劃的標的股票來源是向激勵對象定向發(fā)行的公司人民幣普通股股票，行權(quán)期是一年以后。本計劃中的激勵對象必須在期權(quán)有效期內(nèi)行權(quán)完畢，有效期結(jié)束后，已獲授但尚未行權(quán)的股票期權(quán)不得行權(quán)，由公司收回注銷。

　　3、投資建議：業(yè)績面臨釋放拐點，股票激勵計劃行權(quán)條件高彰顯公司發(fā)展信心，維持"買入"評級。公司項目儲備主要集中在貴州。

　　當?shù)爻擎?zhèn)化水平低，住宅需求龐大。公司項目定位剛需和大盤開發(fā)模式，以上特征有利項目在當前形勢下實現(xiàn)較好去化。目前公司項目儲備合計權(quán)益建面達1200萬方以上。高毛利率項目近兩年陸續(xù)進入結(jié)算有望為公司帶來經(jīng)營拐點。此次公司推出行權(quán)條件較高的期權(quán)和限制性股票激勵計劃，彰顯企業(yè)對未來發(fā)展信心。我們預(yù)計，公司2013-2014年EPS分別為0.8元和1.06元，按照公司當前7.27元股價計算，對應(yīng)PE為9.08和6.86倍。公司2013年經(jīng)營拐點特征明顯，給予14倍市盈率，對應(yīng)未來6個月目標價11.2元，維持買入評級。

　　4、風(fēng)險提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險。

　　海通證券-中天城投：股權(quán)激勵凸顯公司發(fā)展信心