由于簽約銷售額改善，首創(chuàng)置業(yè)的流動(dòng)性有所改善。其手頭現(xiàn)金為人民幣86億元，未來12個(gè)月的估計(jì)運(yùn)營現(xiàn)金流為人民幣20-25億元，這足以應(yīng)付其人民幣35億元的短期到期債務(wù)和人民幣59億元的已承諾土地款。

　　觀點(diǎn)網(wǎng)訊：3月8日，穆迪投資者服務(wù)公司表示，首創(chuàng)置業(yè)股份有限公司的2012年業(yè)績比預(yù)期疲弱，但依然符合目前Ba2的公司家族評(píng)級(jí)和穩(wěn)定展望。

　　穆迪副總裁兼高級(jí)分析師曾啟賢指出：“首創(chuàng)置業(yè)2012年的主要財(cái)務(wù)比率有所轉(zhuǎn)弱，例如利潤率下降，借款增加，原因是產(chǎn)品組合發(fā)生變化，同時(shí)擴(kuò)張步伐加快。”

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，首創(chuàng)置業(yè)的毛利率從2011年的33%降至2012年的27%，原因是來自中國二、三線城市的價(jià)格較低專案的銷售貢獻(xiàn)增加。但穆迪預(yù)計(jì)，首創(chuàng)置業(yè)的毛利率會(huì)在2013年小幅改善，達(dá)到30%左右，原因是公司計(jì)劃在北京和天津等主要城市交付更多項(xiàng)目。

　　曾啟賢認(rèn)為，首創(chuàng)置業(yè)的債務(wù)水準(zhǔn)從2011年底的人民幣130億元升至2012年底的人民幣186億元，原因是公司需要資金來支援其專案和一級(jí)土地開發(fā)，并需要流動(dòng)性進(jìn)行新的收購專案。

　　因此，2012年底調(diào)整后債務(wù)/資本比率高達(dá)67.5%，調(diào)整后凈債務(wù)/凈資本比率為54.5%。同時(shí)，調(diào)整后EBITDA/利息比率疲弱，為2倍以下。這樣的信用指標(biāo)使首創(chuàng)置業(yè)處于Ba2評(píng)級(jí)的低端。另一方面，首創(chuàng)置業(yè)的簽約銷售額為人民幣133億元，比2011年高20.1%，同時(shí)比目標(biāo)高10.5%。項(xiàng)目增加和市場(chǎng)狀況改善均為簽約銷售額改善的原因。

　　“由于簽約銷售額改善，穆迪預(yù)計(jì)首創(chuàng)置業(yè)會(huì)繼續(xù)增加收入-從2011年的人民幣75億元升至2012年的人民幣91億元，升幅為21%-這可能會(huì)改善未來12-18個(gè)月的財(cái)務(wù)指標(biāo)。”曾啟賢如此表示。

　　穆迪預(yù)計(jì)首創(chuàng)置業(yè)未來1-2年的調(diào)整后凈債務(wù)/凈資本比會(huì)降至50%，而EBITDA/利息比率會(huì)趨向2.5倍，原因是公司逐步償還高成本信托融資。

　　由于簽約銷售額改善，首創(chuàng)置業(yè)的流動(dòng)性亦因而改善。其手頭現(xiàn)金為人民幣86億元，未來12個(gè)月的估計(jì)運(yùn)營現(xiàn)金流為人民幣20-25億元，這足以應(yīng)付其人民幣35億元的短期到期債務(wù)和人民幣59億元的已承諾土地款。該土地款包括近期在北京和重慶的土地收購成本。

　　與此同時(shí)，穆迪還指出，首創(chuàng)置業(yè)的Ba2公司家族評(píng)級(jí)繼續(xù)反映其中等規(guī)模業(yè)務(wù)，以及自2012年成立以來在多個(gè)業(yè)務(wù)周期的運(yùn)營記錄。該評(píng)級(jí)亦反映了首創(chuàng)置業(yè)良好的融資管道，及其獲得良好增長機(jī)遇的能力，原因是該公司與其母公司和北京市政府的關(guān)系密切。