萬(wàn)科11月銷售金額環(huán)比增長(zhǎng)25%、同比增長(zhǎng)107%，好于市場(chǎng)預(yù)期，這是由于推盤量達(dá)到超預(yù)期的190億元。

　　11月實(shí)現(xiàn)銷售面積144萬(wàn)平米、金額171億元

　　萬(wàn)科11月銷售金額環(huán)比增長(zhǎng)25%、同比增長(zhǎng)107%，好于市場(chǎng)預(yù)期，這是由于推盤量達(dá)到超預(yù)期的190億元。公司自7月以來(lái)推盤量持續(xù)放大、實(shí)現(xiàn)銷售額646億元，使2012YTD銷售額達(dá)到1272億元，已占瑞銀全年預(yù)測(cè)值的94%。

　　公司銷售業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭有望持續(xù)到2013年

　　我們預(yù)計(jì)12月新推盤量將接近200億元，并預(yù)計(jì)公司未來(lái)2個(gè)月的平均簽約銷售額將保持同比快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。我們預(yù)計(jì)萬(wàn)科4季度新開(kāi)工面積將達(dá)到530萬(wàn)平米，較前3季度平均290萬(wàn)平米的開(kāi)工量高出83%，并因此預(yù)計(jì)公司2013年可售資源充足，當(dāng)前強(qiáng)勁的銷售增長(zhǎng)勢(shì)頭有望持續(xù)到2013年。

　　11月斥資64億元新增223萬(wàn)平米土地儲(chǔ)備

　　公司11月新購(gòu)項(xiàng)目權(quán)益容積率面積為223萬(wàn)平米、權(quán)益地價(jià)64億元，超過(guò)10月再創(chuàng)新高，符合瑞銀預(yù)期。公司2012年1-11月新增項(xiàng)目權(quán)益面積達(dá)1029萬(wàn)平米、對(duì)應(yīng)地價(jià)287億元，樓面均價(jià)僅2,791元/平米。我們認(rèn)為萬(wàn)科抓住政府增加供地量的機(jī)遇擴(kuò)張土地儲(chǔ)備，將使公司2013-14年的增長(zhǎng)基礎(chǔ)更加堅(jiān)實(shí)。

　　估值：維持“買入”評(píng)級(jí)和11.20元目標(biāo)價(jià)

　　我們預(yù)計(jì)公司2012/13/14年EPS為1.12/1.40/1.63元。我們基于2012年預(yù)測(cè)EPS1.12元和2012年10倍市盈率(參考公司歷史平均動(dòng)態(tài)市盈率及行業(yè)平均市盈率)得出公司12個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.20元，該目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2013年8倍市盈率，較我們估算其12年每股NAV有34%的折價(jià)。

　　瑞銀證券：萬(wàn)科A11月銷售增速好于預(yù)期,強(qiáng)勁勢(shì)頭有望持續(xù)到2013年