融創(chuàng)上市前投資者鼎暉昨天以每股4.33港元出售其持有的4.3％（其總控股比例為8.5%）融創(chuàng)股票，較昨天（11月22日）收市價(jià)4.75港元折讓8.8％，較2012年的最終資產(chǎn)凈值預(yù)測(cè)11.10港元折讓61%?！　?/h3>

　　11月23日Bloomberg報(bào)道，融創(chuàng)上市前投資者鼎暉昨天以每股4.33港元出售其持有的4.3％（其總控股比例為8.5%）融創(chuàng)股票，較昨天（11月22日）收市價(jià)4.75港元折讓8.8％，較2012年的最終資產(chǎn)凈值預(yù)測(cè)11.10港元折讓61%。

　　截至下午三點(diǎn)，融創(chuàng)股價(jià)一度超過昨日4.75元的收盤價(jià)，達(dá)到4.80高位。在老股東配售的情況下，股價(jià)能實(shí)現(xiàn)在一天內(nèi)即反彈并保持持續(xù)上漲勢(shì)頭，實(shí)屬難得。體現(xiàn)了融創(chuàng)良好的發(fā)展勢(shì)頭及股價(jià)巨大的上升空間。

　　對(duì)此，麥格理、花旗、高盛都對(duì)本次鼎暉配售融創(chuàng)股票進(jìn)行了分析

　　高盛認(rèn)為，此次出售的7300萬美元總收益將覆蓋鼎暉投入融創(chuàng)的初始投資成本（每股2.4港元）。在減持股份后，鼎暉仍持有約1250萬的股份（約為融創(chuàng)股份總數(shù)的4.2％）；

　　此外，高盛注意到，公司另有兩家主要的上市前投資者貝恩資本及新天域。貝恩目前持有約10％的公司股份，初始投資成本為2.02港元。新天域目前持有不到1%的公司股份，初始投資成本為2.4港元；

　　基于這些私募投資者為財(cái)務(wù)投資者，而非戰(zhàn)略投資者，因此高盛認(rèn)為配售股份對(duì)融創(chuàng)的營運(yùn)不會(huì)造成任何實(shí)質(zhì)性影響。

　　花旗則表示，配股符合預(yù)期，股價(jià)基本面不變，同時(shí)有效提高流動(dòng)性。

　　首先，此次減持股份符合市場(chǎng)預(yù)期-基于可獲得良好收益，投資者怎會(huì)意識(shí)不到？市場(chǎng)反應(yīng)會(huì)很好。

　　其次，短期來看，此次股東減持股份會(huì)對(duì)股價(jià)形成壓力并帶來更多減持量。但是，和綠城早先的股東減持股份一樣，在基本面保持出售的前提下，股價(jià)會(huì)上揚(yáng)。

　　此外，基于以下幾個(gè)原因，花旗仍舊看好融創(chuàng)：

　　1）流動(dòng)性得以提高：是次減持股份前，上市前投資者共持有23％的股份，董事長孫宏斌持有52％的股份。我們相信增大流通股票會(huì)對(duì)股票的未來表現(xiàn)產(chǎn)生積極影響；

　　2）銷售/盈利增長前景可見：2012財(cái)年的銷售達(dá)到280-300億人民幣，而2013年將達(dá)到至少人民幣400-450億人民幣，為行業(yè)內(nèi)增長幅度最大的企業(yè)之一

　　3）持續(xù)強(qiáng)勁的執(zhí)行力：包括最近的土地收購以及進(jìn)入新的市場(chǎng)，如杭州

　　4）估值仍然很便宜-47％的折讓率、每股估值港幣5.4元、2013年3.6倍PE，很有吸引力。

　　麥格理也稱，鼎暉配售對(duì)融創(chuàng)股價(jià)影響積極。

　　一、雖然配售會(huì)在短期內(nèi)造成股價(jià)的下行壓力，但是卻為股票增加了流動(dòng)性。我們相信這次配股對(duì)于融創(chuàng)股價(jià)長期表現(xiàn)的影響是積極的，體現(xiàn)在：1、沒有每股盈利的稀釋（二級(jí)股票配售）2、流動(dòng)性增加后很多大的基金可以更多地買入融創(chuàng)股票。

　　二、融創(chuàng)近兩次獲取土地可以將每股NAV提升0.58元港幣，達(dá)到7.5港幣。我們相信融創(chuàng)在重慶和杭州新獲取的土地的毛利率都會(huì)在30%以上的高水平上。

　　三、基于我們的預(yù)測(cè)，融創(chuàng)將會(huì)在2013年擁有750億元人民幣的總可售貨值，2013年銷售額將會(huì)超過400億元人民幣，2014年核心凈利將會(huì)達(dá)到47億元人民幣，和世茂、雅居樂和富力2012年的核心凈利處于同一水平上。

（審校：勞蓉蓉）