公司業(yè)務(wù)并非是市場(chǎng)普遍認(rèn)為的輕資產(chǎn)類型，很難具備“輕資產(chǎn)行業(yè)業(yè)績快速爆發(fā)的可能性”以及“穿越經(jīng)濟(jì)周期的防御性”。

　　●作為第一個(gè)文藝演出行業(yè)上市的公司，較符合“一次制作、多次傳播”的國際文化行業(yè)投資邏輯；

　　●本地業(yè)務(wù)進(jìn)入成熟期，公司成長性需要考察異地?cái)U(kuò)張情況。隨著異地?cái)U(kuò)張，公司業(yè)務(wù)并非是市場(chǎng)普遍認(rèn)為的輕資產(chǎn)類型，很難具備“輕資產(chǎn)行業(yè)業(yè)績快速爆發(fā)的可能性”以及“穿越經(jīng)濟(jì)周期的防御性”，這對(duì)公司的資產(chǎn)建設(shè)與資金運(yùn)用能力都提出了嚴(yán)格的要求，同時(shí)毛利率將受到影響；但是另一方面，一個(gè)在上市時(shí)以103.92倍市盈率獲得融資、在經(jīng)濟(jì)低谷期趁機(jī)拿地?cái)U(kuò)張的企業(yè)，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)，有望獲得更大的基本面彈性和股價(jià)彈性；

　　●從商業(yè)模式來看，文藝演出與當(dāng)?shù)芈眯猩缫耘l(fā)與零售的關(guān)系互為補(bǔ)養(yǎng)，公司核心競(jìng)爭力在于“批發(fā)零售合同”的定價(jià)權(quán)，公司在杭州本土具有強(qiáng)大的品牌影響力，然而批發(fā)零售合同的異地定價(jià)權(quán)難度加大，異地項(xiàng)目開出普遍推遲，一方面證明異地拓展難度，另一方面證明公司決策較為謹(jǐn)慎。

　　如果公司在散客市場(chǎng)發(fā)力，這與重資產(chǎn)邏輯一脈相承，成為公司戰(zhàn)略變化的較好觀察點(diǎn)，散客發(fā)力將意味著更重的資產(chǎn)投入，利潤高速增長的實(shí)現(xiàn)將有被推遲的可能性。

　　●公司2012-2013年EPS為0.47元、0.56元，市盈率分別為23.4X、19.6X。

　　首次給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　民族證券-宋城股份并非輕資產(chǎn),關(guān)鍵看營銷