此次資產(chǎn)證券化如果順利實(shí)施，將有效解決公司一部分資金需求，對(duì)公司的發(fā)展非常有利，也打開了公司的再融資渠道。

　　點(diǎn)評(píng)

　　資產(chǎn)證券化獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)利好公司。我們認(rèn)為公司資產(chǎn)證券化擬融資18.5億獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，對(duì)公司是一大利好，解決了公司的一部分資金需求。公司目前處于快速發(fā)展階段，很多項(xiàng)目需要資金投入，但由于房地產(chǎn)調(diào)控政策的實(shí)施，壓制了公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的周轉(zhuǎn)和盈利能力，在公司以“地產(chǎn)+旅游”這種商業(yè)模式快速擴(kuò)張階段，公司的旅游業(yè)務(wù)前期投資較大，但回收資金周期較長(zhǎng)，房地產(chǎn)調(diào)控又令公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)資金回升速度減慢，抑制著公司的發(fā)展，令公司在資金周轉(zhuǎn)方面存在一定壓力。此次資產(chǎn)證券化如果順利實(shí)施，將有效解決公司一部分資金需求，對(duì)公司的發(fā)展非常有利，也打開了公司的再融資渠道。

　　估值和投資評(píng)級(jí)。我們長(zhǎng)期看好公司，我們認(rèn)為，公司地產(chǎn)雖然面臨一定的去庫(kù)存挑戰(zhàn)，但公司的預(yù)收帳款顯示公司的房地產(chǎn)銷售比去年同期有所好轉(zhuǎn)，我們無法確定預(yù)收帳款結(jié)轉(zhuǎn)收入的進(jìn)度，但第三季度預(yù)收帳款的同比大增高于我們的預(yù)期，我們維持三季報(bào)點(diǎn)評(píng)時(shí)給公司的盈利預(yù)測(cè)，給公司2012年每股收益為0.50元，2013年為0.60元，2014年為0.80元，公司目前股價(jià)在5.89元左右，對(duì)應(yīng)PE為12、9和7倍，公司PE目前略低于房地產(chǎn)板塊13.60倍(TTM，整體法)的估值水平，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于餐飲旅游板塊29.58倍(TTM，整體法)的估值水平。公司存在挑戰(zhàn)也存在機(jī)遇，我們看好公司未來發(fā)展?jié)摿Γ钲谇昂！肚昂Ｉ罡郜F(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)總體發(fā)展規(guī)劃》獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，深圳發(fā)展迎來又一個(gè)春天，公司未來發(fā)展也將受益。我們長(zhǎng)期看好公司，繼續(xù)維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　山西證券-華僑城A資產(chǎn)證券化獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)利好公司