首開(kāi)股份H112營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為32.9億元和3.6億元，同比分別增長(zhǎng)112.9%和16.9%，符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　首開(kāi)股份H112營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為32.9億元和3.6億元，同比分別增長(zhǎng)112.9%和16.9%，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司項(xiàng)目結(jié)算主要集中下半年，2008-11年上半年凈利潤(rùn)占全年的比重分別為33.3%、34.4%、65.2%和16.4%。我們預(yù)計(jì)公司2012年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)將分別達(dá)到122.3億元和22.4億元，公司H112營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)占我們?nèi)觐A(yù)測(cè)值的比重分別為26.9%和16.0%。

　　簽約銷(xiāo)售金額同比增長(zhǎng)43.0%，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售額將達(dá)137.2億元公司H112實(shí)現(xiàn)簽約銷(xiāo)售面積51.7萬(wàn)平米、金額70.0億元，同比分別增長(zhǎng)37.0%和43.0%，其中北京項(xiàng)目貢獻(xiàn)銷(xiāo)售面積23.6萬(wàn)平米、占45.7%。此外，公司參股公司首城置業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售面積4.8萬(wàn)平米、金額15.7億元。我們預(yù)計(jì)公司2012年簽約銷(xiāo)售額為137.2億元，公司H112銷(xiāo)售額占我們?nèi)觐A(yù)測(cè)值的51.0%。

　　現(xiàn)金約較年初增加12.8%至124.3億元，凈負(fù)債率下降1個(gè)百分點(diǎn)至114.2%公司H112開(kāi)源節(jié)流取得成果，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售回款57.0億元、新開(kāi)工面積62萬(wàn)平米、資本開(kāi)支37.9億元，同比分別變動(dòng)6.0%/-11.0%/-47.7%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)16.8億元。公司期末現(xiàn)金余額上升至124.3億元、凈負(fù)債率下降至114.2%。

　　估值：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)及15.00元目標(biāo)價(jià)

　　我們預(yù)計(jì)公司2012-14年EPS為1.50/1.70/2.11元，并基于2012年預(yù)測(cè)EPS1.50元和2012年10倍市盈率(參考公司歷史動(dòng)態(tài)市盈率)，給予公司15.00元目標(biāo)價(jià)，該目標(biāo)價(jià)較公司2012年末每股NAV20.22元有25.8%折價(jià)。

　　瑞銀證券：首開(kāi)股份業(yè)績(jī)符合預(yù)期,資金狀況進(jìn)一步改善