受制于較高的銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用，下調(diào)2012年盈利預(yù)測(cè)至0.46元(原預(yù)測(cè)為0.50元)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　公司公布2012年中期業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)收入、母公司凈利潤(rùn)分別為66.8億元、10.4億元，同比增長(zhǎng)13.8%、-4.2%，折合EPSO.14元。

　　業(yè)績(jī)略低于我們此前0.16元的預(yù)期，主要系三費(fèi)升高。公司綜合毛利率為54.4%，較去年同期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，較去年年底上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司香山里等項(xiàng)目的土地成本優(yōu)勢(shì)使公司毛利調(diào)整不大。公司三費(fèi)達(dá)到20.3%，較去年同期的18.0%升幅明顯，主要來自銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的升高，今年上半年中高端房產(chǎn)市場(chǎng)回暖較慢，公司加大營(yíng)銷力度，同時(shí)武漢園區(qū)新開園有較大的廣告投入，導(dǎo)致銷售費(fèi)用升高；公司凈負(fù)債率仍偏高達(dá)到120%，較2011年年底的107.7%有上升，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加52%至2.26億元。

　　受制于較高的銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用，下調(diào)2012年盈利預(yù)測(cè)至0.46元(原預(yù)測(cè)為0.50元)，維持“增持”評(píng)級(jí)。由于房產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整以及公司新園區(qū)持續(xù)推進(jìn)，公司財(cái)務(wù)狀況難有大的改觀，下半年業(yè)績(jī)?nèi)詫⑹艿礁咪N售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的負(fù)面影響，故下調(diào)2012-2014年盈利預(yù)測(cè)至0.46/0.59/0.70元，對(duì)應(yīng)市盈率12X/10X/8X。公司RNAV為10.9元，折價(jià)幅度大為49%，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　申銀萬國(guó)：華僑城下調(diào)2012年盈利預(yù)測(cè)至0.46元