7月的房?jī)r(jià)環(huán)比漲幅依舊未超過(guò)CPI的漲幅，同比價(jià)格整體下滑1.2%。雖然我們傾向于認(rèn)為這樣的價(jià)格變動(dòng)幅度是可以接受的，但地產(chǎn)板塊年初以來(lái)積累的相對(duì)收益幅度較高使投資者對(duì)負(fù)面因素傾向于過(guò)度反應(yīng)。

　　事件：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布7月份70大中城市住宅價(jià)格變動(dòng)情況。

　　解讀：1)價(jià)格環(huán)比上漲的城市數(shù)及漲幅均有所增加。6月環(huán)比上漲城市為25個(gè)，7月增加到50個(gè)。同時(shí)，上漲的幅度也從6月的最高0.6%增加到0.7%(石家莊、福州)。我們判斷，價(jià)格上漲的原因依舊來(lái)源于兩方面：一是銷(xiāo)量較好的剛需盤(pán)小幅取消前期優(yōu)惠；二是中端改善型樓盤(pán)成交占比放大結(jié)構(gòu)性拉高均價(jià)。

　　2)漲幅居前以二線核心城市為主，結(jié)構(gòu)性回暖特征明顯。6月份漲幅居前的城市是大連，杭州(上漲幅度0.6%)，7月份為石家莊、福州(上漲幅度0.7%)，南京、昆明(上漲幅度0.5%)。我們認(rèn)為原因在于，一線城市調(diào)控執(zhí)行力度較嚴(yán)，對(duì)價(jià)格的控制更為有力，同時(shí)，三線城市由于利率優(yōu)惠在執(zhí)行層面上普遍晚于一、二線城市，銷(xiāo)量的回暖相對(duì)較晚。

　　3)小戶(hù)型價(jià)格上漲幅度大于中、大戶(hù)型。從結(jié)構(gòu)上看，70個(gè)城市90平米及以下的房?jī)r(jià)指數(shù)平均漲幅環(huán)比和同比均超過(guò)了90-144平米和144平米以上的價(jià)格漲幅。小戶(hù)型房?jī)r(jià)上漲幅度超過(guò)中、大戶(hù)型表明了目前的回暖主要還是剛性需求的釋放所致，全面回暖言之尚早。

　　4)趨勢(shì)判斷：小幅回暖持續(xù)，漲幅或趨緩。我們主要跟蹤的上市公司下半年的可售量均高于上半年。大部分企業(yè)在上半年并實(shí)現(xiàn)真正的去庫(kù)存。去化月數(shù)的下降沒(méi)有改變總體庫(kù)存高企的局面。總體市場(chǎng)供給將在下半年明顯放大，依舊高企的庫(kù)存水平將在一定程度上制約整體價(jià)格的反彈，我們依舊維持下半年房?jī)r(jià)小幅回暖不可避免，但整體出現(xiàn)大漲的概率并不大的判斷。

　　5)短期仍將抑制投資情緒的恢復(fù)：7月的房?jī)r(jià)環(huán)比漲幅依舊未超過(guò)CPI的漲幅，同比價(jià)格整體下滑1.2%。雖然我們傾向于認(rèn)為這樣的價(jià)格變動(dòng)幅度是可以接受的，但地產(chǎn)板塊年初以來(lái)積累的相對(duì)收益幅度較高使投資者對(duì)負(fù)面因素傾向于過(guò)度反應(yīng)。本月房?jī)r(jià)環(huán)比上漲趨勢(shì)未改或仍將在短期內(nèi)抑制板塊投資熱情的恢復(fù)。

　　華泰證券：環(huán)比持續(xù)回暖，投資情緒壓力仍在