　　公告顯示，平安信托擬設(shè)立本次信托計劃，期限為24個月，資金規(guī)模不超過15.5億元。目前，陽光城福建公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為，陽光城集團(tuán)出資3億元占總股本的17.96%，公司子公司陽光房地產(chǎn)出資13.5億元占總股本的80.84%，福建駿森出資2000萬元，占總股本的1.2%。

　　融資支撐地王項目

　　公告表示，平安信托以信托資金受讓福建駿森100%股權(quán)并向其增資，隨后，福建駿森向陽光城福建在原出資2000萬元的基礎(chǔ)上增資不超過15.3億元，增資完成后，陽光城福建注冊資本將增加至32億元，陽光城及陽光房地產(chǎn)將合計持有其51.56%股權(quán)，福建駿森將持有48.44%股權(quán)。

　　此外，陽光房地產(chǎn)以其持有的對陽光城福建21億元的應(yīng)收債權(quán)認(rèn)購信托受益權(quán)，認(rèn)購結(jié)束后，平安信托成為陽光城福建的債權(quán)人，陽光房地產(chǎn)持有信托計劃受益權(quán)。陽光城集團(tuán)控股股東陽光集團(tuán)向平安信托提供連帶責(zé)任擔(dān)保。

　　陽光城表示，此次融資的目的是為促進(jìn)陽光城福建所開發(fā)項目的建設(shè)進(jìn)度，增強(qiáng)其項目開發(fā)的資金配套能力。

　　關(guān)于此次融資，早前就有業(yè)內(nèi)人士向觀點(diǎn)新媒體表示，“陽光城肯定要通過融資來開發(fā)今年公司拿的地王項目。”

　　地王項目是指，陽光城在今年2月10日以30.5億元人民幣競得福州光明港地塊，作為去年凈利潤不超過5億元的陽光城，該投資地塊也堪稱為“地王”

　　據(jù)了解，該地塊位于福州市臺江區(qū)光明港以南、鰲峰路以北，土地面積142611平方米，合213.92畝，折合樓面價8555元/平方米。土地用途為商服、住宅用地、公共綠地。

　　果不其然，陽光城正好通過此次融資來為該項目的開發(fā)做籌備。而事實上，算上此次融資，這已經(jīng)是短短半年之內(nèi)陽光城的第三次信托融資。

　　半年三次信托融資

　　早在去年12月21日，陽光城表示，同意子公司陽光房地產(chǎn)與山東信托簽署信托貸款合同，陽光房產(chǎn)此次發(fā)行的信托貸款金額不超過2億元，不高于3億元，貸款期限為18個月，具體募集的金額以信托計劃實際籌得資金為準(zhǔn)。

　　今年5月12日，陽光城表示，中信信托對公司子公司福建匯泰房地產(chǎn)開發(fā)有限公司設(shè)立“中信陽光.匯泰股權(quán)投資集合信托計劃”，初始規(guī)模不超過人民幣10億元，期限不超過36個月。

　　其中，中信信托以信托計劃資金人民幣5億元對匯泰房地產(chǎn)進(jìn)行增資，增資完成后匯泰房地產(chǎn)注冊資本增至10億元人民幣，中信信托持有其50%的股權(quán)，陽光城持有其37.5%的股權(quán)，名城地產(chǎn)(福建)有限公司持有其12.5%的股權(quán)；同時，中信信托受讓公司及名城地產(chǎn)合計持有的對匯泰房地產(chǎn)5億元的應(yīng)收債權(quán)。

　　另外，作為匯泰房地產(chǎn)履行償還債務(wù)的擔(dān)保條件，匯泰房地產(chǎn)還與中信信托簽訂《抵押合同》，以其擁有的土地項目抵押給中信信托。

　　抵押的地塊位于福州市臺江區(qū)鰲峰路北側(cè)，是原蔬菜及家禽批發(fā)市場一期地塊。土地面積為45289平方米、合67.93畝的商業(yè)、居住用地，其中商業(yè)面積小于4000平方米。

　　在房地產(chǎn)高壓調(diào)控，以及銀監(jiān)會曾多次表態(tài)，收緊房地產(chǎn)信托和加強(qiáng)房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管的當(dāng)下，陽光城接二連三的信托融資，自然格外引人注意。

　　一直有關(guān)注陽光城發(fā)展的太平洋證券分析師周炯認(rèn)為，在目前國內(nèi)房企融資基本無門的情況下，陽光城通過信托融資，也是唯一的選擇，因為它自身不屬于國企或者做保障房方面的房企，而要發(fā)展資金是最重要的，雖然現(xiàn)在融資的成本過高，但能增加公司的現(xiàn)金流，對公司的發(fā)展是有利的。

　　另外，陽光城之前發(fā)展更多在福州，而這兩年都開始在全國布局，今年以來擴(kuò)張也比較快，所以，資金對于它在全國布局以及項目進(jìn)展方面都很關(guān)鍵。

　　陽光城模式風(fēng)險

　　據(jù)了解，今年1月13日，陽光城發(fā)布公告稱，其子公司陽光城集團(tuán)海南實業(yè)有限公司于1月12日以1.25億元人民幣競得海南省昌江黎族自治縣地塊。

　　該地塊位于海南省昌江黎族自治縣棋子灣旅游度假區(qū)，土地使用面積為9.0萬平方米（計136.4畝），土地用途為商服用地。

　　4月18日晚，陽光城再度發(fā)布公告稱，公司于4月15日競得武夷山市四個地塊，總面積395275.32平方米，成交總6.09億元。

　　而在發(fā)布與平安信托融資的同一時間，陽光城還表示，公司以2.14億受讓母公司陽光集團(tuán)持有西安國中星城置業(yè)有限公司(國中置業(yè))100%的股權(quán)，

　　國中置業(yè)目前開發(fā)的項目樓盤名稱為“林隱天下”。位于西安市高新技術(shù)開發(fā)區(qū)二次創(chuàng)業(yè)核心區(qū)域，項目總用地面積約378.51畝，項目規(guī)劃建筑總面積約50萬平方米，為商住類型。

　　對于靠信托融資來支撐對外擴(kuò)張的陽光城，有市場人士就認(rèn)為，這種模式存在三方面風(fēng)險。

　　一方面，陽光城對外擴(kuò)張的步伐，是在現(xiàn)階段房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)控的環(huán)境下，市場存在較大的不確定因素，環(huán)境對其拿地開發(fā)和銷售的影響都很大，并且它自身資金緊張，不可能有源源不斷的信托資金來支撐，如果項目進(jìn)展較慢或銷售滯后的話，公司都將面臨一系列問題。

　　另一方面，從陽光城去年的銷售凈利潤來看，并未達(dá)到當(dāng)時的預(yù)期，去化率也不高，最后還是大股東通過資金來填補(bǔ)了一部分利潤。以去年整個市場銷售來看，是很不錯的，但它都未能達(dá)到，今年的市場比去年更糟糕，所以，它的銷售前景以及對外擴(kuò)張都令人擔(dān)憂。

　　最后，因為現(xiàn)在通過信托融資成本非常高，對陽光城自身的財務(wù)壓力勢必會進(jìn)一步加強(qiáng)，而同時，現(xiàn)在信托公司借款的條件也很苛刻的，陽光城之前是需要以項目為抵押，這一次公告里面具體條件沒有談到，但不排除在私底下或簽署一些條款。比如，到期還不了，可能會以股權(quán)的方式來置換。