次級債的持有人地位肯定會排在一般債券持有人的后面，利率也肯定較一般債券稍高。

　　觀點網(wǎng) 梁嘉欣 面對調(diào)控下的壓力，海外融資似乎成為各大房企紓解資金壓力的最好方式，遠(yuǎn)洋地產(chǎn)也不例外，但與一般房企相比，遠(yuǎn)洋選擇的融資形式比較特別。

　　遠(yuǎn)洋地產(chǎn)4月27日公告稱，公司擬進(jìn)行國際發(fā)售永久性次級債券，但并未公布此次發(fā)債的具體金額及利率。

　　遠(yuǎn)洋意圖通過此次債務(wù)的發(fā)行，強(qiáng)化公司的財務(wù)狀況，改善其進(jìn)入國際資本市場的能力。并計劃將此次發(fā)債所得款項用作新項目及現(xiàn)有項目(包括建設(shè)成本、土地成本及投資物業(yè))的資金以及用作一般公司用途。

　　據(jù)悉，該債券已原則上獲批準(zhǔn)在新交所上市，且不會尋求在香港上市。遠(yuǎn)洋也已決定在2011年4月27日起或前后開始向在亞洲、歐洲及美國的機(jī)構(gòu)及專業(yè)投資者作出一系列路演介紹。

　　據(jù)相關(guān)知情人士透露，永久性次級債券的進(jìn)展情況或?qū)⒃谝恢軆?nèi)對外公布。

　　次級債券

　　所謂永久性次級債券，即指償還次序優(yōu)于公司股本權(quán)益、但低于公司一般債務(wù)的一種債務(wù)形式，且沒有設(shè)定贖回的期限，但當(dāng)中會有部分條款會涉及發(fā)行者在在某一段特定時間中可申請贖回的條件。

　　遠(yuǎn)洋地產(chǎn)預(yù)期永久性次級債券由其直接全資附屬公司作為發(fā)行人發(fā)行，并獲公司提供不可撤回的次級保證。

　　遠(yuǎn)洋透露，本次永久性次級債券的定價(包括本金總額、發(fā)行價及分派率)將透過高盛、中銀國際及匯豐銀行進(jìn)行的入標(biāo)定價過程而厘定。

　　而高盛、中銀國際及匯豐銀行已就永久性次級債券發(fā)行獲委聘為聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人及聯(lián)席賬簿管理人。

　　相關(guān)研究人士指出，當(dāng)企業(yè)直接發(fā)債的條件不夠優(yōu)厚時，可能會選擇次級債，而次級債的持有人根據(jù)公司資產(chǎn)去領(lǐng)取融資額度時，地位肯定會排在一般債券持有人的后面，利率也肯定較一般債券稍高。

　　上述人士續(xù)稱，遠(yuǎn)洋選擇此類債務(wù)形式，并不排除遠(yuǎn)洋目前有利用其他融資形式融資受阻的可能。但如果條款對遠(yuǎn)洋有利，這也未必不是一個更好的選擇。

　　“當(dāng)然，這還要看投資者的愿望，是否愿意作為永久性債券來持有，從而獲得比較高的利息回報。”

　　據(jù)專業(yè)人士介紹，近幾年極少有房企采取該類型的融資方式，因為發(fā)行永久性債券，對公司的實力要求比較高，這樣才能保證債券長遠(yuǎn)價值的維持。

　　融資時機(jī)

　　截止2010年末，遠(yuǎn)洋地產(chǎn)手持現(xiàn)金約150億，資產(chǎn)凈借貸比為0.4。“這兩個指標(biāo)挺好的，但即使這樣，在今年宏觀調(diào)控銀根收緊的情況下，每個企業(yè)在資金上都會遇到空前的壓力。”李明于日前曾公開坦承，遠(yuǎn)洋也有資金的壓力。

　　遠(yuǎn)洋的壓力，或更多來自于近期高調(diào)的擴(kuò)張表現(xiàn)。

　　進(jìn)入2011年以來，僅一個月左右的時間，遠(yuǎn)洋就共斥資約43億于上海、青島購入三幅土地，其中僅上海寶山項目就花費31億，這被不少分析人士視為表現(xiàn)“進(jìn)取”。

　　相關(guān)人士指出，遠(yuǎn)洋為了維持高速的擴(kuò)張，通過發(fā)債補(bǔ)充運營資本，也是無可厚非。

　　上述人士續(xù)稱，從2010年末55%的凈負(fù)債比率來看，遠(yuǎn)洋的融資壓力并不大，一般凈負(fù)債率超過60%才會處于壓力比較明顯的水平，但預(yù)計在大量買地及發(fā)債之后，凈負(fù)債比率會逐步上升，或?qū)⑦_(dá)到60%的水平。

　　此外，2011年遠(yuǎn)洋亦調(diào)整了公司的戰(zhàn)略方向，把住宅、商業(yè)及金融提升為遠(yuǎn)洋的三大發(fā)展戰(zhàn)略。其中，遠(yuǎn)洋更計劃加大商業(yè)項目的投資，預(yù)計商業(yè)與住宅的投資額將達(dá)到5：5。

　　分析人士指出，目前遠(yuǎn)洋在商業(yè)地產(chǎn)的投資比重維持在一個較高的水平，而商業(yè)地產(chǎn)因回款周期較長，對現(xiàn)金流的需求較大，遠(yuǎn)洋如若希望在商業(yè)地產(chǎn)上保持如此進(jìn)取的擴(kuò)張策略，確實也存在融資的需求。

　　而遠(yuǎn)洋選擇在此時融資或是一個不錯的時機(jī)。

　　相關(guān)人士分析，根據(jù)對目前環(huán)境來看，發(fā)展商最好在上半年完成融資的操作，下半年的市場環(huán)境可能不大利于公司擴(kuò)大融資的規(guī)模。

　　該名人士指出，今年下半年與去年下半年的情況相比，除了利息及供款負(fù)擔(dān)壓力增大以外，其中一個明顯的區(qū)別就是限購。

　　“去年只是極小部分城市實施限購，并未有向全國鋪開，且力度也沒有太嚴(yán)，但今年政策的嚴(yán)厲程度高了很多，且基本覆蓋了全國一二線各大城市。”

　　上述人士續(xù)稱，預(yù)計下半年的供應(yīng)或會有較大程度的放量，但由于限購令還沒解除，除了剛性需求以外，新增的購買力可能非常有限，開發(fā)商的金額及銷售速度肯定不及去年快。