在這個已經(jīng)不再以“是否上市”來衡量一家公司實力的年代，陽光100在這個最讓人看不懂的時期做了一個最讓人看不懂的決定。

　　觀點網(wǎng) 孔藝華 在很多的投行人士看來，一直在二三線城市發(fā)力的陽光100選擇了一個并不十分恰當?shù)臅r機重啟上市。“在這個風大雨大的時期，很不明白他為何會有這樣的選擇”，接受觀點新媒體采訪的一名投行人士如此表示。

　　上市歷程

　　5月中旬，陽光100集團總裁易小迪再一次在媒體前坦承，今年將考慮赴港IPO的問題。這是陽光100在其公司發(fā)展歷程上的第三次啟動上市計劃。

　　當年的萬通六君子各奔東西后，仍活躍在地產(chǎn)界的就只有馮侖、潘石屹與易小迪三人了。隨著萬通地產(chǎn)2000年的A股上市，以及SOHO中國在2007年香港聯(lián)交所掛牌成功，陽光100集團的上市也成為了易小迪一直以來的夢想。

　　雖然，易小迪也作出了多次上市的努力，到卻似乎一直欠缺那么一點運氣。

　　2007年，在潘石屹攜SOHO中國成功登陸香港聯(lián)交所后，易小迪首提上市計劃。陽光100在2007年年底前完成了上市的評估準備工作，距離成功上市似乎只有一步之遙。

　　然而2008年房地產(chǎn)市場形勢的急轉(zhuǎn)直下，令陽光100不得不在低迷的資本市場信心面前放棄IPO，等待下一個窗口重開的機會。而這一等，卻是將近兩年的時間。

　　2009年下半年之后，內(nèi)地房地產(chǎn)市場正處于迅速回暖的階段，意氣風發(fā)的房企再次燃起了通過上市來加快擴張的信心。09年7月，易小迪公開表示，陽光100“已經(jīng)具備上市條件”，并會“綜合考慮H股和A股市場”。這是易小迪第一次轉(zhuǎn)土重來。

　　從當時的市場情形看來，是否上市，只是房企愿意與不愿意的問題，把資產(chǎn)包做得再漂亮一點，或許能換取一個更滿意的發(fā)行價。2009年11月27日，陽光100成功與國企天津農(nóng)墾集團達成合作意向，從而往其資產(chǎn)包里放進了京津間一個令其他開發(fā)商都垂涎的大型生態(tài)水城項目。

　　然而，資本市場的風云變幻再一次給陽光100開了個玩笑，去年一大批民營房企登陸資本市場，卻惟獨“落下”了上市心切的陽光100。2009年11月25日，深圳花樣年集團在香港聯(lián)交所掛牌，成為去年內(nèi)房企登陸香港資本市場的最后一幕。早前近10家內(nèi)房企過于集中的上市期，已經(jīng)讓香港資本市場出現(xiàn)了短暫的透支跡象，其后的香港內(nèi)房股股價一直掙扎在發(fā)行價上下，灼熱的香港上市潮又一次冷卻了。

　　這一次，易小迪打算重頭再來一次，不過，陽光100已經(jīng)對此謹慎了許多。陽光100集團副總裁范小沖對觀點新媒體表示，目前陽光100還只是在做前期的準備，正式的計劃仍未啟動。但投行人士向觀點新媒體透露的消息卻稱，陽光100的上市計劃其實已經(jīng)啟動，股票承銷商已被確定為瑞銀和摩根大通。

　　模式之辯

　　然而，易小迪此次重啟上市的時機卻似乎并不被看好。“在這個風大雨大的時期，不明白陽光100為什么要重新啟動上市。”一名投行人士直言不諱。

　　在這個已經(jīng)不再以“是否上市”來衡量一家公司實力的年代，陽光100在這個最讓人看不懂的時期做了一個最讓人看不懂的決定。但易小迪的副手范小沖不這么認為，“上市，可以使一家公司走向公眾公司，管理變得更加透明，更加的規(guī)范。上市也能夠使得企業(yè)更國際融資市場接軌，在未來的發(fā)展中，資本融資這一方面就能夠有一個很好的突破。”

　　“因為陽光100今天專注的是二三線城市，中國城市化的覆蓋上也集中在二三線城市，所以現(xiàn)在二三線城市的戰(zhàn)略已經(jīng)越來越得到大家的共識與認可。”范小沖同時強調(diào)陽光100的發(fā)展戰(zhàn)略。在一線城市房地產(chǎn)調(diào)控日漸升級的今日，二三線城市確被不少業(yè)內(nèi)人士認為是規(guī)避風險的安全港灣。

　　但陽光100通過股權(quán)合作與品牌輸出的方式進入二三線城市的發(fā)展戰(zhàn)略要贏得資本市場的青睞可能并不是一件容易的事情。“這種模式的弊端明顯，尤其反映在上市估值的問題上。看似項目多，但由于每個項目只占其中小部分股權(quán)，導致最終資產(chǎn)過少，估值不足。同時，由于對項目并未控股，也會影響投資者的選擇，會使資本市場對其的興趣大打折扣。”上述投行人士表示。

　　陽光100將這種發(fā)展模式總結(jié)為“非控股品牌加盟連鎖”發(fā)展模式。陽光100通常會通過占有合作項目公司20%至40%的股權(quán)，在輸出陽光100品牌的同時，參與到開發(fā)管理中去。陽光100認為這樣的模式能夠以最少的資金將品牌擴展到更多的領(lǐng)域，同時也能避免單純品牌輸出的質(zhì)量不確定性。