　　觀點網(wǎng)訊：標(biāo)準(zhǔn)普爾評級服務(wù)30日宣布，授予花樣年集團(tuán)“BB-”的長期企業(yè)信用評級，評級展望穩(wěn)定。與此同時，標(biāo)準(zhǔn)普爾對該公司擬發(fā)行的固定利率優(yōu)先無擔(dān)保美元債券授予“B+”的債務(wù)評級。對該債券的評級有待我們對發(fā)行文件最終稿的評估而確定。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師符蓓表示：“花樣年集團(tuán)正在由一家小型公司轉(zhuǎn)型成為一家大型房地產(chǎn)商。該公司的發(fā)展戰(zhàn)略是進(jìn)入高端住宅項目同時擴(kuò)大經(jīng)營區(qū)域。對它的評級反映了這一擴(kuò)張過程中的執(zhí)行風(fēng)險。公司正重新定位于高端市場的住宅開發(fā)活動，并逐步退出中端市場。它預(yù)計高端住宅和商業(yè)地產(chǎn)項目將支持公司未來的銷售。但是，由于目前公司大部分高端住宅項目仍處于早期開發(fā)階段，因此它缺乏在此類項目上實現(xiàn)高利潤率的經(jīng)驗。”

　　標(biāo)普認(rèn)為，在花樣年集團(tuán)目前的產(chǎn)品組合中，中國高端住宅市場的競爭最為激烈，而且對監(jiān)管調(diào)控的敏感度最大。盡管公司已經(jīng)在成都和深圳建立了一定的市場地位，但它在有意進(jìn)入的新地區(qū)的經(jīng)驗有限。

　　但上述風(fēng)險在一定程度上受到公司產(chǎn)品組合相對較為多元化的抵消。公司建設(shè)的項目包括“產(chǎn)權(quán)分層“辦公地產(chǎn)項目、零售、酒店和住宅地產(chǎn)項目?；幽昙瘓F(tuán)土地儲備的成本較低，這些可供開發(fā)的土地儲備可能在未來3至5年內(nèi)將其盈利能力保持在良好水平。

　　花樣年集團(tuán)在成都和深圳“產(chǎn)權(quán)分層”商業(yè)地產(chǎn)的開發(fā)和銷售市場上排名居前。一旦市場狀況發(fā)生變化，該公司能夠從多樣化的產(chǎn)品組合(包括商業(yè)和住宅地產(chǎn))中獲得一定靈活性。由于公司逐步退出中端住宅市場，擴(kuò)大高端住宅業(yè)務(wù)，我們預(yù)計其整體毛利率將在未來3-5年得到改善。歷史上來看，商業(yè)地產(chǎn)的毛利率通常高于50%，處于較高水平。

　　標(biāo)普還認(rèn)為，花樣年集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略非常明確，財務(wù)管理也處于合理水平。由于公司過往項目數(shù)量不多，因此其歷史財務(wù)指標(biāo)具有一定的波動性。今后隨著公司規(guī)模擴(kuò)大，我們預(yù)計公司財務(wù)表現(xiàn)的連貫性將增強。截至2010年3月底，公司2010年已經(jīng)確定獲得30億元人民幣收入，毛利率為45%-50%。我們預(yù)計花樣年集團(tuán)今年晚些時候?qū)⒓哟箐N售力度，從而實現(xiàn)收入與現(xiàn)金流的大幅增長。

　　花樣年集團(tuán)擬發(fā)行債券的債務(wù)評級較企業(yè)信用評級低1級，這反映了我們認(rèn)為，在出現(xiàn)違約時，海外債券持有人較國內(nèi)債權(quán)人將處于實質(zhì)性不利的地位。我們認(rèn)為，公司優(yōu)先借款占總資產(chǎn)比率將保持在我們對投機(jī)級債券制定的15%的關(guān)鍵水平之上。

　　符蓓表示：“我們預(yù)計花樣年集團(tuán)將繼續(xù)專注于其發(fā)展戰(zhàn)略和保持穩(wěn)健的財務(wù)管理做法。我們預(yù)計它將在實現(xiàn)高增長的同時改善包括盈利能力在內(nèi)的財務(wù)表現(xiàn)和保持適當(dāng)?shù)牧鲃有浴?rdquo;