近日，禹洲集團(tuán)（01628.HK）發(fā)布中期報(bào)告。在合約銷(xiāo)售、財(cái)務(wù)穩(wěn)健性、土地儲(chǔ)備等關(guān)鍵指標(biāo)方面，禹洲的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)：

上半年，禹洲累積合約銷(xiāo)售金額為人民幣428.51億元，同比上升50.49%，完成全年目標(biāo)的42.85%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為人民幣140.07億元，同比上升20.36%；凈負(fù)債比率為63.72%，較去年同期下降9個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)處于行業(yè)領(lǐng)先位置。此外，禹洲還宣布派發(fā)中期股息每股12港仙，派息率為36.65%，延續(xù)了與股東、投資者分享價(jià)值的穩(wěn)健務(wù)實(shí)風(fēng)格。

禹洲的這份中報(bào)成績(jī)單發(fā)布后，也獲得了境內(nèi)外多家知名投行的關(guān)注，摩根士丹利、花旗、摩根大通、中信里昂、星展、中銀國(guó)際等多家投行維持禹洲“買(mǎi)入”或“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

顯然，不管是合約銷(xiāo)售、營(yíng)業(yè)收入，還是凈負(fù)債率、派息比例，禹洲集團(tuán)的這份中報(bào)，含金量十足。

銷(xiāo)售強(qiáng)勁增長(zhǎng)50.49% 區(qū)域深耕成果顯著

上半年，禹洲集團(tuán)實(shí)現(xiàn)合約銷(xiāo)售人民幣428.50億元，同比大幅增長(zhǎng)50.49%，銷(xiāo)售規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。

銷(xiāo)售強(qiáng)勁增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)顯示，3月份，禹洲集團(tuán)實(shí)現(xiàn)合約銷(xiāo)售金額57.17億元，同比上升11.7%；4月份，禹洲銷(xiāo)售快速反彈，實(shí)現(xiàn)合約銷(xiāo)售金額96.27億元，環(huán)比增長(zhǎng)68.39%，同比增長(zhǎng)87.41%；5月份，禹洲銷(xiāo)售同比漲幅超過(guò)1倍，并創(chuàng)下歷史新高，合約銷(xiāo)售金額達(dá)到107.51億元；6月份，禹洲銷(xiāo)售同比增加68.57%，達(dá)到121.10億元，再創(chuàng)歷史新高。

銷(xiāo)售金額放量增長(zhǎng),創(chuàng)下歷史新高,增速領(lǐng)先行業(yè)，這主要得益于禹洲的聚焦一、二線(xiàn)城市持續(xù)深耕的前瞻性布局。

分區(qū)域看，長(zhǎng)三角區(qū)域依然是禹洲合約銷(xiāo)售貢獻(xiàn)的主要區(qū)域,合約銷(xiāo)售總額為人民幣267.67億元，占集團(tuán)合約銷(xiāo)售金額的62.47%。禹洲于2004年首次進(jìn)入長(zhǎng)三角區(qū)域，至今在區(qū)域內(nèi)布局16年。在合肥，深耕16年的禹洲在上半年實(shí)現(xiàn)合約銷(xiāo)售額和權(quán)益銷(xiāo)售額，雙雙穩(wěn)居市場(chǎng)第1名的成績(jī)，合肥也有望成為繼蘇州后，禹洲的第二個(gè)百億級(jí)城市。禹洲區(qū)域深耕成果顯著。

營(yíng)收增幅超20%創(chuàng)歷史新高 慷慨派息回饋股東

禹洲始終以審慎的經(jīng)營(yíng)理念和行業(yè)實(shí)力，持續(xù)為股東精鑄價(jià)值，為城市新筑潛力，為業(yè)主誠(chéng)建家園。

營(yíng)業(yè)收入再創(chuàng)歷史新高

上半年，禹洲集團(tuán)的總收入為人民幣140.07億元，較去年同期上升20.36%，創(chuàng)歷史新高。營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)新高，主要受益于期內(nèi)交付物業(yè)總建筑面積增加。上半年，禹洲集團(tuán)交付的物業(yè)總建筑面積約為108.07萬(wàn)平方米，同比上升23.50%。

在收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，禹洲的利潤(rùn)水平也延續(xù)穩(wěn)健風(fēng)格。報(bào)告期末，禹洲集團(tuán)實(shí)現(xiàn)毛利為人民幣32.76億元,，不過(guò)于期內(nèi)因結(jié)轉(zhuǎn)物業(yè)（主要位于武漢、蘇州、青島及合肥）而釋放公允值調(diào)整計(jì)入銷(xiāo)售成本，合共人民幣5.1億元，剔除以上非現(xiàn)金調(diào)整后，禹洲集團(tuán)毛利率為27%。

此外，禹洲集團(tuán)進(jìn)一步采取有效的成本控制措施，提升運(yùn)營(yíng)效能，取得明顯效果：持續(xù)落地組織升降級(jí)，形成東部、江蘇、福建、西南四大區(qū)域；項(xiàng)目PMO（Project Management Office）管理模式正式落地，集團(tuán)從權(quán)責(zé)利上重新定義一線(xiàn)經(jīng)營(yíng)單元，員工活力得到大幅激發(fā)。

“現(xiàn)金奶牛”持續(xù)高比率派息

上半年，禹洲集團(tuán)銷(xiāo)售及分銷(xiāo)費(fèi)用占合約銷(xiāo)售額的比率，由去年同期的0.63%大幅壓縮至0.48%，其他開(kāi)支則大幅減少80.31%至0.53億元。

至報(bào)告期末，禹洲集團(tuán)每股基本盈利為人民幣18.43分。

營(yíng)業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)，各項(xiàng)成本的有效管控，利潤(rùn)指標(biāo)持續(xù)保持穩(wěn)健?；诖?，禹洲集團(tuán)再次慷慨派息，建議派發(fā)中期股息每股12港仙，派息率達(dá)36.65%。

手握現(xiàn)金流超429億元 債務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健無(wú)壓力

作為入選「恒生綜合大中型股指數(shù)」成份股及滬港通交易名單的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，以及MSCI中國(guó)指數(shù)體系中為數(shù)不多的地產(chǎn)標(biāo)的股之一，禹洲集團(tuán)始終奉行審慎的財(cái)務(wù)政策，擁有健康的債務(wù)結(jié)構(gòu)。

上半年，禹洲集團(tuán)嚴(yán)控負(fù)債、緊抓回款，財(cái)務(wù)穩(wěn)健性進(jìn)一步提高。

至報(bào)告期末，禹洲集團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金及初始期限超過(guò)3個(gè)月的無(wú)抵押定期存款為人民幣429.68億元，較2019年12月31日的人民幣355.11億元進(jìn)一步上升21%?，F(xiàn)金短債比達(dá)2.49倍（將境內(nèi)公司債券按照到期日來(lái)計(jì)），足以覆蓋短期債務(wù)。

此外，禹洲集團(tuán)在合約銷(xiāo)售金額再創(chuàng)歷史新高的同時(shí)緊抓回款，于上半年的并表回款率約90%，流動(dòng)性非常充裕。充沛的現(xiàn)金流，也為禹洲應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)以及行業(yè)波動(dòng)做好充足準(zhǔn)備。

在凈負(fù)債率方面，禹洲也延續(xù)一貫的穩(wěn)健務(wù)實(shí)風(fēng)格。報(bào)告期末，禹洲凈負(fù)債率為63.72%，較2019年末下降1.92個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降9個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先位置。

穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、充沛的現(xiàn)金流，讓禹洲面對(duì)多變的市場(chǎng)形勢(shì)依然能輕裝上陣、從容應(yīng)對(duì)。

土儲(chǔ)優(yōu)質(zhì)充裕 禹洲發(fā)展后勁十足

在土地市場(chǎng)，禹洲始終秉持以銷(xiāo)定產(chǎn)、穩(wěn)健審慎的拿地策略，并建立了一套完整的客研方法論，通過(guò)對(duì)城市進(jìn)駐、周期研究、城市解讀等，來(lái)支撐在哪些城市拿地、何時(shí)拿地等?；谶@套客研方法論，禹洲上半年把握窗口、多元化拿地。

約9成土儲(chǔ)位于一二線(xiàn)及準(zhǔn)二線(xiàn)城市

禹洲今年推出的1,800億元貨值都是在手貨值，年初補(bǔ)貨壓力不大。4、5月份同行在沖向招拍掛市場(chǎng)搶著補(bǔ)貨，并導(dǎo)致溢價(jià)率極高時(shí)，禹洲始終保持理性克制。6月中下旬土地市場(chǎng)回歸理性時(shí)，禹洲才出手購(gòu)買(mǎi)優(yōu)質(zhì)、能確保毛利凈利潤(rùn)指標(biāo)的土地。

截至業(yè)績(jī)發(fā)布日，禹洲新增15幅優(yōu)質(zhì)地塊，全部位于一二線(xiàn)核心城市，貨值接近700億元。

多元化拿地也是禹洲的特色。上半年，禹洲以收并購(gòu)方式獲取了多個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，其中收購(gòu)長(zhǎng)江實(shí)業(yè)成都南城都匯資產(chǎn)包，用不到15億元的價(jià)格帶回來(lái)接近230億元的貨值，今年就能有銷(xiāo)售貢獻(xiàn)，資產(chǎn)包地段和市場(chǎng)需求非常火熱，這也顯示禹洲收并購(gòu)極具眼光。截至業(yè)績(jī)發(fā)布日，禹洲收并購(gòu)與招拍掛形式獲得的土儲(chǔ)貨值比例接近1:1。

至業(yè)績(jī)發(fā)布日，禹洲集團(tuán)總土儲(chǔ)規(guī)劃建筑面積約2,144萬(wàn)平方米，總貨值約4,143億元，足夠未來(lái)三至四年的發(fā)展需求。優(yōu)質(zhì)充裕的土儲(chǔ)資源，將有力支撐禹洲千億戰(zhàn)略的達(dá)成。