雖然六月份銷售有所企穩(wěn)，但未來仍有再次下滑壓力，我們認為目前處于行業(yè)下滑的周期中繼，房價還處于調(diào)整初期，未來信貸投放如果再次回落，成交表現(xiàn)也難免出現(xiàn)反復，地產(chǎn)股短期難有實質(zhì)行情。

　　事件

　　統(tǒng)計局公布了14年1-6月房地產(chǎn)運行數(shù)據(jù)：投資延續(xù)下滑趨勢，銷售有所企穩(wěn)，新開工無好轉(zhuǎn)跡象，但整體降幅收窄。

　　評論

　　一、新開工降幅收窄。前六月新開工累計同比負增長16.4%，降幅環(huán)比上月收窄2.2個百分點，符合預期。雖然累計降幅收窄，但新開工并無好轉(zhuǎn)跡象，6月單月同比下降9.3個百分點，環(huán)比5月單月跌幅上升1.4個百分點，只不過由于之前累計增速較低，所以新開工整體降幅收窄。在銷售無實質(zhì)起色前提下，企業(yè)不會有追加新開工的意愿，并且去年新開工從7月份之后開始明顯增長，考慮這一基數(shù)原因，未來新開工整體降幅收窄的空間也會變小，我們預計全年新開工增速同比下滑13.5%。

　　二、投資增速繼續(xù)低于預期。1-6月房地產(chǎn)投資增長14.1%，累計增速環(huán)比繼續(xù)下降0.6個百分點，低于預期。新開工降幅收窄情況下投資依然繼續(xù)下滑，表明企業(yè)投資能力沒有提升，同時在主觀上也存在刻意壓縮施工和付款進度的情況，我們預計全年投資增速13.9%。

　　三、銷售企穩(wěn)。1-6月商品房銷售面積和金額分別同比增長-6%和-6.7%，降幅都收窄了1.8個百分點，單月同比增速分別為-0.2%和0.7%，出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，其主要原因是信貸的恢復，從5月份開始信貸和m2增速即開始超出市場預期，六月更出現(xiàn)明顯回升，幫助銷售有所回暖，另外部分項目開始以價換量，也是一定程度刺激了市場，但即將開始進入銷售淡季，如果信貸增速不能維持，未來銷售的同比和環(huán)比都有再次下滑壓力。四、資金增速繼續(xù)回落：前六月企業(yè)資金來源累計增速為3%，環(huán)比下滑0.6個百分點，延續(xù)下滑趨勢。各項資金來源中下滑最明顯的是開發(fā)貸款，累計增速下滑了2.4個百分點，而按揭貸款和預售款也繼續(xù)小幅下滑，企業(yè)為維持正常運營，開始投入更多資本金或者依賴社會融資，可以看到唯一上升的資金來源是自籌資金，累計增速環(huán)比上升了0.3個百分點。

　　投資策略

　　雖然六月份銷售有所企穩(wěn)，但未來仍有再次下滑壓力，我們認為目前處于行業(yè)下滑的周期中繼，房價還處于調(diào)整初期，未來信貸投放如果再次回落，成交表現(xiàn)也難免出現(xiàn)反復，地產(chǎn)股短期難有實質(zhì)行情。近期重點公司推薦萬科、華夏幸福、中洲控股、冠城大通、華業(yè)地產(chǎn)。

　　國金證券-房地產(chǎn)2014年6月份數(shù)據(jù)點評