1-6月份，商品房銷售面積48365萬平方米，同比下降6.0%，降幅較1-5月收窄1.8個百分點(diǎn)；銷售金額31133億元，同比下降6.7%，降幅比1-5月份收窄1.8個百分點(diǎn)。

　　投資要點(diǎn)

　　6月銷量跌幅收窄，三季度銷量將維持底部震蕩

　　1-6月份，商品房銷售面積48365萬平方米，同比下降6.0%，降幅較1-5月收窄1.8個百分點(diǎn)；銷售金額31133億元，同比下降6.7%，降幅比1-5月份收窄1.8個百分點(diǎn)。其中6月單月銷售面積和銷售金額增速分別回升至-0.2%和-0.7%，回升速度較快。當(dāng)前仍處于房價下跌上半程，銷量預(yù)計將維持底部震蕩，銷量的趨勢性回升最早將于四季度開始。

　　銷量回升使得6月份庫存替代指標(biāo)向下，但仍處高位

　　由于銷售面積降幅的收窄，導(dǎo)致6月庫存替代指標(biāo)下降1.5個百分點(diǎn)，為17.3，這是今年以來首次出現(xiàn)下降。由于施工面積增速已經(jīng)形成下降趨勢，未來庫存替代指標(biāo)繼續(xù)向上的空間不大，但仍將在高位波動，高庫存壓力將一直持續(xù)至年末。

　　高庫存導(dǎo)致企業(yè)開工意愿不強(qiáng)，預(yù)計地產(chǎn)投資增速全年下滑至10%

　　6月單月商品房新開工面積增速-9.3%，降幅較上月擴(kuò)大1.4個百分點(diǎn)。鑒于當(dāng)前較高的庫存，以及低迷的銷售，使得企業(yè)開工意愿不強(qiáng)，投資放緩。1-6月房地產(chǎn)開發(fā)投資42019億元，同比增長14.1%，增速較上月下降0.6個百分點(diǎn)。單月投資增速由上月的10.5%增長至12.47%，單月的回升不能改變投資增速震蕩下行的趨勢，高庫存是壓制投資增速回升的主要因素，預(yù)計全年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將逐季度下滑至10%。

　　房地產(chǎn)到位資金增速繼續(xù)收窄至3%

　　1-6月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金累計58913億元，同比增長3.0%，較上月收窄0.6個百分點(diǎn)。國內(nèi)貸款依然保持最強(qiáng)勁的增長，同比增長14.1%，但由于增速放緩更快，其占全部資金來源的比例由年初的23%連續(xù)下降至1-6月的19%。此外，來源于定金及預(yù)收款與個人按揭單款的資金增速持續(xù)為負(fù)，且跌幅擴(kuò)大。企業(yè)開工意愿不強(qiáng)，對資金的需求也隨之降低，且當(dāng)前房價下跌情況下，越來越多的機(jī)構(gòu)開始關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險，縮減房地產(chǎn)相關(guān)的貸款額度，未來到位資金增速還將繼續(xù)收窄。

　　維持行業(yè)“推薦”評級

　　行業(yè)基本面依然下行，但政策面回暖趨勢亦未發(fā)生改變，維持行業(yè)“推薦”評級。重點(diǎn)推薦深圳國企改革收益股深振業(yè)A、中洲控股、天健集團(tuán)，京津冀一體化受益股華夏幸福、榮盛發(fā)展，及龍頭萬保招金。

　　風(fēng)險提示：

　　銷量長時間低迷，政策放松低于預(yù)期等。

　　方正證券-房地產(chǎn)行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)點(diǎn)評報告：銷量三季度筑底，投資逐季度下滑