銷(xiāo)售的大幅增長(zhǎng)主要來(lái)自于產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)，二季度產(chǎn)業(yè)園區(qū)配套住宅簽約銷(xiāo)售額93.2億，同比增68.7%，環(huán)比增37.0%。

　　銷(xiāo)售逆勢(shì)大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)新城模式優(yōu)勢(shì)凸顯：今日公司發(fā)布二季度銷(xiāo)售情況簡(jiǎn)報(bào)，二季度銷(xiāo)售不受行業(yè)整體銷(xiāo)售下滑影響，逆勢(shì)大幅增長(zhǎng)。4至6月公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額133.1億，同比增49.1%，環(huán)比增22.0%，銷(xiāo)售面積153.7萬(wàn)平方米，同比增86.0%，環(huán)比增70%。

　　銷(xiāo)售的大幅增長(zhǎng)主要來(lái)自于產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)，二季度產(chǎn)業(yè)園區(qū)配套住宅簽約銷(xiāo)售額93.2億，同比增68.7%，環(huán)比增37.0%。另一方面園區(qū)銷(xiāo)售回款環(huán)比略有下降，二季度回款22.16億，同比增0.86%，環(huán)比降13.1%。城市地產(chǎn)方面，公司城市地產(chǎn)簽約銷(xiāo)售額15.3億，同比增32.1%，環(huán)比增10.2%。分地區(qū)來(lái)看，大廠和固安仍是公司銷(xiāo)售業(yè)績(jī)的主要來(lái)源，二季度分別銷(xiāo)售面積53.1萬(wàn)平和43.2萬(wàn)平，占公司銷(xiāo)售面積的34.5%和28.1%。

　　累計(jì)方面，今年上半年公司銷(xiāo)售面積244.1萬(wàn)平方米，銷(xiāo)售額242.1億，同比分別增56.6%和52.2%。業(yè)績(jī)?cè)鏊龠h(yuǎn)高于傳統(tǒng)地產(chǎn)企業(yè)(上半年萬(wàn)保招金銷(xiāo)售額同比增20.6%、2.4%、-10.4%和-13.8%)，公司“固安模式”優(yōu)勢(shì)明顯。我們預(yù)計(jì)今年公司全年銷(xiāo)售額有望超額完成全年500億目標(biāo)。

　　二季度園區(qū)拓展迎來(lái)新篇章，戰(zhàn)略性布局環(huán)北京：二季度公司新拓展4個(gè)園區(qū)，分別位于南京溧水、北京房山張坊、河北保定和河北任丘，委托面積合計(jì)約668平方公里。北京園區(qū)的拓展標(biāo)志著“固安實(shí)踐”復(fù)制進(jìn)北京，將成為華夏幸福經(jīng)營(yíng)和市值的新起點(diǎn)。保定和任丘園區(qū)的拓展標(biāo)志著公司的產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)版圖已由北京中心輻射50-100公里半徑范圍擴(kuò)展至100-150公里半徑范圍，增加承接首都功能疏解和經(jīng)濟(jì)輻射的廣度和深度。

　　產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力不斷增強(qiáng)：一方面公司在北京、固安以及美國(guó)硅谷設(shè)立多家產(chǎn)業(yè)投資子公司，布局園區(qū)全產(chǎn)業(yè)鏈。公司不僅能通過(guò)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)秀企業(yè)的成長(zhǎng)，還能直接獲得落地投資收益。另一方面公司繼續(xù)貫徹大項(xiàng)目招商戰(zhàn)略，今年以來(lái)先后和工信國(guó)際、京東華北訂單處理中心、河北清華發(fā)展研究院等簽訂戰(zhàn)略協(xié)議或合作合同，營(yíng)造共生共贏的城市商業(yè)生態(tài)圈。

　　投資建議：維持買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)，公司是京津冀一體化最受益標(biāo)的，隨著政策推進(jìn)，公司盈利能力將繼續(xù)提高。預(yù)計(jì)2014至15年EPS分別為3.08和4.51元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014-15年P(guān)E為8.0X和5.5X，估值優(yōu)勢(shì)明顯。維持6個(gè)月目標(biāo)價(jià)37.2元，相當(dāng)于2014年12X的PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：京津冀一體化低于預(yù)期，房地產(chǎn)融資超預(yù)期收緊。

　　安信證券-華夏幸福：銷(xiāo)售逆勢(shì)大幅增長(zhǎng)，園區(qū)拓展迎來(lái)新篇章