政策放松的步伐提速是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)總體需求的重要一步，這將有助于防止住房需求在經(jīng)濟(jì)走軟時大幅回落。

　　最新消息

　　李克強(qiáng)總理5月22-23日在內(nèi)蒙古調(diào)研時釋放出了更溫和的寬松基調(diào)，這意味著政策有望進(jìn)一步放松，我們的經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊認(rèn)為這可能會在短期內(nèi)為經(jīng)濟(jì)增長的下行風(fēng)險提供緩沖(請參閱2014年5月26日中國經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊發(fā)表的報告中國經(jīng)濟(jì)分析:總理講話基調(diào)出現(xiàn)明顯變化；政策放松力度可能加大)。

　　分析

　　我們認(rèn)為政策放松的步伐提速是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)總體需求的重要一步，這將有助于防止住房需求在經(jīng)濟(jì)走軟時大幅回落。同時，此類傾向于/針對改革的信貸放松也會防止房地產(chǎn)投資加速，此類投資加速可能導(dǎo)致中期內(nèi)行業(yè)調(diào)整周期延長。如我們在近期報告(2014年5月21日發(fā)表的中國：開發(fā)商：房地產(chǎn)業(yè)即將步入為期兩年的下行周期；對銀行/大宗商品/機(jī)械股影響負(fù)面)中所討論的，由于行業(yè)整體現(xiàn)金流狀況欠佳，我們對于為期兩年的房地產(chǎn)庫存調(diào)整周期的看法是基于供應(yīng)端調(diào)整速度將快于需求端放緩的假設(shè)。我們還預(yù)計如果住房抵押貸款政策在未來幾個月放松，那么與政府當(dāng)前的放松措施相比將更直接的推動住房需求釋放。

　　潛在影響

　　我們預(yù)計，隨著政策放松(尤其是針對需求面)的步伐加速(將最終推動供需在未來兩年恢復(fù)平衡)，我們研究范圍內(nèi)的房地產(chǎn)股估值(基于較預(yù)期凈資產(chǎn)價值的折讓)將逐步向均值回歸。我們看好那些布局良好從而能夠抓住行業(yè)整合加速機(jī)遇的開發(fā)商。我們的首選股是萬科A和碧桂園(均位于強(qiáng)力買入名單)。我們建議投資者在行業(yè)可能面臨的下行期避開杠桿較高以及風(fēng)險回報不具吸引力的房地產(chǎn)股，例如評級均為賣出的瑞安房地產(chǎn)、仁恒置地和金地集團(tuán)。主要風(fēng)險：需求反彈強(qiáng)于預(yù)期(上行風(fēng)險)；政策實(shí)施和住房建設(shè)活動成本較預(yù)期放緩(下行風(fēng)險)。

　　高華證券-房地產(chǎn)行業(yè)：更多宏觀寬松政策是防止住房需求快速下滑的關(guān)鍵