河北基礎(chǔ)設(shè)施水平落后，尚難以匹配產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和升級(jí)需要，結(jié)合長(zhǎng)三角經(jīng)驗(yàn)，我們判斷未來(lái)河北在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資仍將保持較大規(guī)模。

　　投資要點(diǎn)：

　　京津冀一體化發(fā)展滯后于長(zhǎng)三角，兩大直轄市人口膨脹、交通擁堵、環(huán)境超載鉗制自身長(zhǎng)期發(fā)展，而河北與京津發(fā)展差異大、融合度低，導(dǎo)致區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)潛力未得到充分釋放。其發(fā)展的主要問(wèn)題有：(1)行政體制造成要素配置向京津傾斜，以及由此帶來(lái)的市場(chǎng)與投資環(huán)境割裂；(2)京津冀產(chǎn)業(yè)異構(gòu)，只有分工，缺乏協(xié)作；(3)缺少跨區(qū)域協(xié)調(diào)機(jī)制，三地各打小算盤(pán)，導(dǎo)致區(qū)域融合程度低下。

　　新政府將京津冀一體化上升為國(guó)家戰(zhàn)略，有意通過(guò)頂層設(shè)計(jì)加速區(qū)域發(fā)展。京津冀一體化是典型的跨行政區(qū)域規(guī)劃，靠各行政主體自覺(jué)推進(jìn)并不現(xiàn)實(shí)。習(xí)近平近期強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)京津冀協(xié)同發(fā)展是實(shí)現(xiàn)打造新的首都經(jīng)濟(jì)圈、促進(jìn)環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)和帶動(dòng)北方腹地發(fā)展的需要，是重大國(guó)家戰(zhàn)略，要堅(jiān)持優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互利共贏、扎實(shí)推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)京津冀一體化在本屆政府任內(nèi)將有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，而河北作為短板將是發(fā)展重點(diǎn)。

　　在區(qū)域規(guī)劃中，河北將成為京津城市功能拓展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重要承接地，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)、基礎(chǔ)設(shè)施、城鎮(zhèn)體系建設(shè)和環(huán)境保護(hù)等方面加速與京津融合。但河北基礎(chǔ)設(shè)施水平落后，尚難以匹配產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和升級(jí)需要，結(jié)合長(zhǎng)三角經(jīng)驗(yàn)，我們判斷未來(lái)河北在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資仍將保持較大規(guī)模：

　　從長(zhǎng)三角經(jīng)驗(yàn)看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資是城鎮(zhèn)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要推力，主要體現(xiàn)在：(1)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，促進(jìn)就業(yè)，改善要素配置；(2)提升全要素生產(chǎn)率，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)；(3)降低交易成本，促進(jìn)專業(yè)分工。

　　我們測(cè)算河北省要達(dá)到2020年城鎮(zhèn)化率64%的目標(biāo)(與浙江目前水平相當(dāng))，其人均基礎(chǔ)設(shè)施資本存量可能要達(dá)到6萬(wàn)元，這意味著未來(lái)7年河北省新增的基建投資總額將超過(guò)3.1萬(wàn)億元，年均約4500億元，高于2013年水平。

　　投資可能集中投向更能加強(qiáng)城市銜接效率的高速公路、軌道交通等交運(yùn)項(xiàng)目，以及吸引新興產(chǎn)業(yè)聚集和改善人居環(huán)境的工業(yè)園區(qū)、市政管網(wǎng)等領(lǐng)域，我們認(rèn)為這將提振區(qū)域建材需求：

　　交運(yùn)方面，京津冀公路、鐵路布局相比長(zhǎng)三角的均勻網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，過(guò)于中心化，投資重點(diǎn)預(yù)計(jì)將著力于提升城際銜接度以改善要素流動(dòng)效率，跨區(qū)域合作已經(jīng)破冰。我們預(yù)計(jì)這將對(duì)區(qū)域水泥需求提供重要支撐，加之供給收縮，冀東水泥(000401)、金隅股份(601992)業(yè)績(jī)有望反轉(zhuǎn)。

　　河北致力于打造曹妃甸區(qū)和渤海新區(qū)兩大增長(zhǎng)極，需要對(duì)原有工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行升級(jí)，加速先進(jìn)制造業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)聚集，將為中高端建材創(chuàng)造需求，園區(qū)內(nèi)建材企業(yè)迎來(lái)機(jī)會(huì)(如東方雨虹(002271)、太空板業(yè)(300344)等)。

　　市政管網(wǎng)方面，京津冀管網(wǎng)建設(shè)長(zhǎng)期滯后，亟需加大投資以匹配區(qū)域發(fā)展，預(yù)計(jì)在當(dāng)?shù)負(fù)碛谢氐膫バ切虏?002372)、永高股份(002641)等是潛在受益者。

　　近期主流媒體報(bào)道保定有望成為首都政治副中心首選地，我們認(rèn)為不論是否最后選擇保定，都表明京津冀一體化進(jìn)程已經(jīng)箭在弦上、蓄勢(shì)待發(fā)，后續(xù)政策力度或超預(yù)期。

　　重點(diǎn)推薦：冀東水泥(買(mǎi)入)、金隅股份(買(mǎi)入)、東方雨虹(買(mǎi)入)、偉星新材(增持)。主要風(fēng)險(xiǎn)：京津冀區(qū)域一體化進(jìn)程低于預(yù)期。

　　華泰證券-京津冀一體化對(duì)建材行業(yè)影響專題研究：頂層設(shè)計(jì)推動(dòng)京津冀一體化，區(qū)域建材景氣持續(xù)向好