貴陽新土地供給模式會帶來大盤供給下降，同時大量外來購房需求，可緩解供給過剩隱憂。中天城投大量優(yōu)質資源有望集中釋放，成為貴陽“去大盤化”最大受益者。

　　投資要點：

　　維持增持評級。我們認為貴陽新土地供給模式會帶來大盤供給下降，同時持續(xù)外來購房需求，將緩解市場原有的供給過剩擔憂。中天城投優(yōu)質資源有望集中釋放，成為貴陽“去大盤化”最大受益者，銷售、業(yè)績進入快增軌道；“走出去”戰(zhàn)略推進亦將打開成長空間。

　　貴陽樓市供求格局生變：大盤供給將減少，購房需求依舊旺盛。1)供給端：新土地供給模式即將實施，預計將減少未來大盤數(shù)量、提高土地成本；2)需求端：除本地人購房需求外，因區(qū)位、基建、公共服務、房價、政策等諸多優(yōu)勢，貴陽還吸引了大量外來購房需求。3)2013年前3Q，貴陽商品房市場供給同比下降25%，成交上升6.3%。

　　公司大量優(yōu)質資源集中釋放，市場話語權提升，成為“去大盤化”最大受益者。1)優(yōu)質資源集中釋放，銷售將步入高增軌道：未來方舟、國際金融中心、假日方舟三主力項目將在未來三年集中釋放，產品定位準確，去化前景看好；2)市場話語權提升：目前貴陽幾個可比的大盤，或銷售殆盡，或產品定位與公司存差異，公司在貴陽市場產品定價方面更為主動；若房價出現(xiàn)上行，公司產品更可直接受益。

　　“走出去”戰(zhàn)略打開公司長期成長空間，股權激勵保駕護航。南京拿地標志著公司走出去戰(zhàn)略的正式實施，我們認為公司在財務、成本管控、人才培養(yǎng)等方面均已自成體系，根據(jù)公司策略，“走出去”的經營風險在可控范圍內，一旦證明成功，公司長期成長空間將被打開。

　　因存量釋放加快，我們上調2013-15年EPS至0.81(+0.15)/1.06(+0.27)/1.41元，每股RNAV14.7元，維持增持及目標價10.93元。

　　催化劑：貴陽新土地供給模式實施、走出去戰(zhàn)略順利推進

　　風險提示：政策調控風險、銷售不達預期、“走出去”進展緩慢。

　　國泰君安-中天城投：“去大盤化”最大受益者,銷售業(yè)績將高增