預(yù)計東力和非東力部分主要分城市發(fā)展，而東力平臺帶來的融資優(yōu)勢會推動“千億銷售、百億利潤”目標(biāo)加速實現(xiàn)。

　　投資要點：

　　維持增持評級，以及公司2013、14年EPS2.60、3.40元的預(yù)測。RNAV37.8元，折35%，低估明確。東力實業(yè)海外融資平臺搭建完成，進(jìn)一步降低公司融資成本，“千億收入、百億利潤”目標(biāo)有望加速實現(xiàn)。看好公司成長性，維持目標(biāo)價34元，對應(yīng)2013年13倍PE。東力資產(chǎn)重組方案完成，海外融資平臺終成正果。招商地產(chǎn)公告東力資產(chǎn)重組完成，東力發(fā)行價每股2.05港幣，瑞嘉(招地全資子公司)持股比例由70.18%增至74.35%，并獲7.49億港幣現(xiàn)金對價。

　　優(yōu)質(zhì)企業(yè)海外融資成本較低，東力對招商地產(chǎn)獲取低價資金不但是錦上添花，也意義重大。1)憑借其穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表和強(qiáng)大的集團(tuán)背景，招商地產(chǎn)近幾年融資成本都較低，2012年，公司加權(quán)平均融資成本不到6%。2)海外融資平臺的搭建將進(jìn)一步增強(qiáng)公司資金優(yōu)勢。優(yōu)質(zhì)企業(yè)海外融資成本低，亦有助于持續(xù)獲取低價資金。

　　預(yù)計東力和公司分區(qū)域發(fā)展，優(yōu)質(zhì)資金進(jìn)一步推動“千億銷售、百億利潤”實現(xiàn)。根據(jù)招商地產(chǎn)和東力實業(yè)的不競爭協(xié)議安排，在東力運營的城市，招商地產(chǎn)將不再開展新的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，且新進(jìn)入城市由東力優(yōu)先選擇。預(yù)計東力和非東力部分主要分城市發(fā)展，而東力平臺帶來的融資優(yōu)勢會推動“千億銷售、百億利潤”目標(biāo)加速實現(xiàn)。

　　招商地產(chǎn)依托集團(tuán)背景，預(yù)計在一二線城市拿地存“模式之美”，奠定持續(xù)的超越行業(yè)的高增長。海外融資平臺的搭建將更加推動拿地模式實現(xiàn)，奠定公司中長期競爭優(yōu)勢。重點推薦。風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)走弱，行業(yè)調(diào)控加碼。

　　國泰君安-招商地產(chǎn)：海外融資平臺終成正果加速發(fā)展可期