總可售貨值超過250億元，按40%的總體去化率估算四季度簽約金額即可達到100億元。

　　結算毛利率下滑導致業(yè)績低于預期：報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入88億元，同比增長44%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤9.3億元，同比增長1%；EPS0.80元。

　　業(yè)績低于市場預期。凈利潤增速低于營業(yè)收入的主要原因，在于結算結構因素導致毛利率較12年同期下降9.2個百分點至30.8%。隨著公司更多考量項目收益水平，預計毛利率將有所改善。前三季度簽約金額130億元，維持全年220億元的預測(+34%)：前三季度公司實現(xiàn)簽約金額130億元，由于新開盤項目預售證發(fā)放延緩導致簽約金額低于市場預期，但同比仍增長近30%；現(xiàn)金流量表看，銷售商品收到的現(xiàn)金123億元，回款率理想。預計公司四季度存量項目貨值約180億元，可新推項目貨值70~80億元，主要包括重慶照母山金科中心、重慶大學城、中央御園等項目，總可售貨值超過250億元，按40%的總體去化率估算四季度簽約金額即可達到100億元。我們維持公司全年簽約金額220億元(210億地產板塊+10億產業(yè)板塊)的預測，同比增長34%。財務安全，杠桿較高：期末，扣除預收款后的資產負債率為51%，環(huán)比半年報小幅下降2個百分點，位于行業(yè)平均水平；凈負債率126%，高于行業(yè)平均水平；期末賬面貨幣資金92億元，是短期借款與一年內到期非流動負債之和的161%，短期流動性良好。

　　繼續(xù)大重慶深耕戰(zhàn)略，前三季度拿地已超過12年全年：前三季度公司獲取土地566萬平米(權益建筑面積)，已超過12年全年；權益土地款66億元，占前三季度簽約金額的一半，也接近12年全年的拿地金額；平均樓板價1146元/平米，較12年下降8%，較低的土地成本有利于在三四線城市維持利潤水平。拓展區(qū)域維持公司一貫定位大重慶區(qū)域，集中于中西部地區(qū)的重慶、內江等二三線城市，新進入遵義、西安、新疆等省市。風險提示：銷售和結算不達預期；系統(tǒng)性風險。

　　長城證券-金科股份：結算毛利率下滑致業(yè)績增長偏低