在三、四季度經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)判下，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的暴露將倒逼政策托底，無論是放松地產(chǎn)調(diào)控還是微調(diào)貨幣政策，都將給地產(chǎn)板塊帶來利好。

　　事件描述

　　根據(jù)國務(wù)院要求，審計(jì)署將組織全國審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)。受此消息影響，今日地產(chǎn)板塊暴跌，其中招保萬金等龍頭房企領(lǐng)跌。

　　事件評(píng)論

　　地方債務(wù)審計(jì)對(duì)地產(chǎn)板塊的影響分為三階段。短期利空，市場對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)乃至經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂加劇，金融地產(chǎn)等周期性板塊受到負(fù)面沖擊；中期利好，債務(wù)審計(jì)將充分暴露地方還債壓力和基建投資困境，從而反向凸顯了房地產(chǎn)的托底作用，有利于地產(chǎn)調(diào)控或者貨幣政策的放松；長期利空，地方債務(wù)危機(jī)必將堅(jiān)定政府改革的決心，從而加快房地產(chǎn)的去泡沫進(jìn)程。

　　審計(jì)結(jié)束后板塊將迎來利好。從2011年的審計(jì)經(jīng)驗(yàn)來看，此次地方債務(wù)審計(jì)可能于10月左右結(jié)束。在三、四季度經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)判下，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的暴露將倒逼政策托底，無論是放松地產(chǎn)調(diào)控還是微調(diào)貨幣政策，都將給地產(chǎn)板塊帶來利好，因此我們更加堅(jiān)定了四季度地產(chǎn)將迎來趨勢性行情的判斷。

　　重申三季度板塊低位震蕩的判斷。自今年3月份以來，我們長期通過二十四節(jié)氣系列報(bào)告(見左下)，最早且最堅(jiān)定的向市場闡述二、三季度看空地產(chǎn)和四季度看多地產(chǎn)的理由。事實(shí)一再證明，在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和行業(yè)去泡沫的背景下，房地產(chǎn)的周期性特征不斷強(qiáng)化而成長性持續(xù)衰退，簡單依靠估值、銷售和政策已經(jīng)難以精準(zhǔn)把握行業(yè)波段，我們重申《房地產(chǎn)中期策略：路徑依賴下的絕地反擊》一文中所總結(jié)的地產(chǎn)股五大規(guī)律。

　　地產(chǎn)股不應(yīng)被徹底拋棄。我們重申，地產(chǎn)能否引領(lǐng)周期股的再度崛起將成為下半年決定A股格局的關(guān)鍵。雖然國內(nèi)外諸多不確定性的深度交織導(dǎo)致市場普遍抱團(tuán)成長股，但是開發(fā)商業(yè)績的高增長完全可以對(duì)沖估值中樞下行的風(fēng)險(xiǎn)，年底面臨著估值切換的地產(chǎn)沒有理由一蹶不振。詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)參閱《二十四節(jié)氣之大暑：酷暑襲來，地產(chǎn)已成燙手山芋？》。

　　投資建議。當(dāng)前地產(chǎn)板塊已經(jīng)明顯超跌，建議超配者以靜制動(dòng)，標(biāo)配者將倉位向龍頭集中，低配者逢低(7倍PE以下)加倉。另外，最有可能導(dǎo)致我們判斷有誤的兩大風(fēng)險(xiǎn)：第一，地產(chǎn)融資全面重啟；第二，中美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑。

　　長江證券-房地產(chǎn)行業(yè)：如何看待地方債務(wù)審計(jì)導(dǎo)致地產(chǎn)暴跌