招商此次注資的方式和對東力發(fā)展的絕對支持，在增強本身實力的同時，其A股股東可能難免會受到一些損失。

　　觀點網(wǎng) 彭飛 期望盡快打通海外融資渠道的招商地產(chǎn)或許好事將近。

　　6月20日，東力實業(yè)發(fā)布公告稱，因其向控股股東招商地產(chǎn)收購八個國內(nèi)地產(chǎn)項目的股權(quán)而進(jìn)行的新上市申請，日前已獲得香港聯(lián)交所上市委員會原則上批準(zhǔn)。

　　今年4月份，為盡快建立海外融資平臺的招商地產(chǎn)在收購東力實業(yè)未滿兩年，就向其注入價值約49.64億元(折合約61.77億港元)的大規(guī)模資產(chǎn)。由于違反港交所反收購條例，因而需重走上市程序。

　　就此，東力實業(yè)于今年5月3日正式向港交所提出新上市申請，在收購?fù)瓿珊?，東力實業(yè)將成為招商地產(chǎn)首個及唯一的海外上市業(yè)務(wù)平臺，為招商地產(chǎn)今后的海外融資搭建了平臺。

　　騰挪上市融資平臺

　　為支付高達(dá)61.77億港元的收購代價，東力實業(yè)表示，已決定向招商地產(chǎn)定向增發(fā)28.97億股代價股份及以現(xiàn)金7.08億港元償付代價，該事項將于7月11日完成。

　　另外，東力實業(yè)將按每股1.888港元，配售約9.4億股，集資17.74億港元，并已于6月19日與高盛（亞洲）有限責(zé)任公司訂立配售協(xié)議。而根據(jù)此配售協(xié)議，配售股份已由配售代理悉數(shù)包銷。

　　根據(jù)公告，9.4億股配售股份相當(dāng)于東力實業(yè)目前已發(fā)行配售股份及股份擴大后股本的19.16%。完成后，東力實業(yè)的最低公眾持股量將維持25%，而招商局地產(chǎn)的持股比列將由70.18%增至74.35%。

　　東力實業(yè)表示，預(yù)計配售所得款項凈額約為16.79億港元，其中7.08億港元用于償付代價的現(xiàn)金部分，余款9.71億港元用作東力實業(yè)自身的營運資金及其他一般公司開支。

　　此次配售價1.888港元，較19日東力實業(yè)收市價2.98港元折讓36.64%。對于該價格，相關(guān)分析師認(rèn)為，還是體現(xiàn)了市場對東力實業(yè)的認(rèn)可，這與目前招商地產(chǎn)的路演詢價相當(dāng)，同時也高出之前東力實業(yè)擬定的最低1.61港元近17%。

　　而為了盡快促成注資事宜完成，招商地產(chǎn)也是不遺余力。據(jù)了解，為了獲得機構(gòu)投資者的支持，招商地產(chǎn)在近期已先后在紐約、波士頓及香港等地舉行多次路演。

　　在注資完成后，東力實業(yè)的規(guī)模將迅速擴大，其總股本將達(dá)到49億股，如果僅以19日收市價2.98港元計算，東力實業(yè)的市值將由32億港元升至146億港元，這無疑為招商地產(chǎn)借此平臺進(jìn)行海外融資打下基礎(chǔ)。

　　此前，招商地產(chǎn)已明確表示了對海外融資的迫切需求。招商地產(chǎn)董事長林少斌曾坦言，公司選擇在收購未滿兩年就向殼股東力實業(yè)大筆注資，并按更為嚴(yán)格的重新上市程序進(jìn)行，就是希望在A股融資通道關(guān)閉的情況下盡快打通海外融資渠道，為公司壯大尋找資金支持。

　　A股權(quán)益或有損失

　　招商地產(chǎn)在港股買了殼卻按IPO上市要求重走，曾讓市場人士大為意外，但如今已成功在望，但這也讓外界重新審視招商地產(chǎn)的資產(chǎn)注入策略。

　　根據(jù)此前公告，招商地產(chǎn)向東力實業(yè)注入的八個項目，分布于重慶、廣州、佛山和南京四個城市，而這些項目的所有權(quán)卻是在招商地產(chǎn)全資子公司香港瑞嘉投資旗下的四家控股公司。

　　至于為何會選擇上述資產(chǎn)，招商地產(chǎn)此前曾表示，選擇標(biāo)準(zhǔn)上是按照“在境外運營滿三年的資產(chǎn)”，遵循了1997年的“紅籌指引”，根據(jù)該指引，規(guī)定境內(nèi)資產(chǎn)出境后滿三年方可上市，而對于設(shè)立時即在境外的資產(chǎn)卻并沒有特別要求。

　　此舉意味著，招商地產(chǎn)此次注資東力實業(yè)的事項，將不涉及境內(nèi)監(jiān)管部門審批，后續(xù)僅需香港聯(lián)交所及東力實業(yè)股東大會批準(zhǔn)，因而審批難度會大幅降低，且后期融資也會更容易。

　　對此，相關(guān)分析師也曾表示，招商地產(chǎn)的注資模式相比此前萬科的“B轉(zhuǎn)H股”操作更簡便，因為“B轉(zhuǎn)H股”還需內(nèi)地證監(jiān)會審批，同時H股融資也需要在內(nèi)地證監(jiān)會放開房地產(chǎn)融資的情形下才能進(jìn)行。

　　雖然招商地產(chǎn)此次注資巧妙避開了內(nèi)地監(jiān)管機構(gòu)的審核，但如想繼續(xù)注資，卻未必能再如此順利。

　　根據(jù)公告，此次注資完成后，東力實業(yè)只能擁有廣州招商房地產(chǎn)及招商局地產(chǎn)(南京)51%的權(quán)益，這兩間公司剩余49%權(quán)益的卻還歸屬于招商地產(chǎn)本身，如招商地產(chǎn)想進(jìn)一步注入東力實業(yè)，則需面臨監(jiān)管機構(gòu)的審核。

　　東力實業(yè)在公告中就提到，招商地產(chǎn)將以零對價向東力實業(yè)授出選擇權(quán)，如果東力實業(yè)想收購廣州招商房地產(chǎn)及招商局地產(chǎn)(南京)剩余49%權(quán)益，則需要內(nèi)地監(jiān)管限制放寬后進(jìn)行。

　　此處提及的內(nèi)地監(jiān)管限制，就是相關(guān)機構(gòu)規(guī)定的如果所有權(quán)是屬于內(nèi)資機構(gòu)的資產(chǎn)，則無法實現(xiàn)境外上市。因而廣州招商房地產(chǎn)及招商局地產(chǎn)(南京)剩余49%的權(quán)益，目前看來在相當(dāng)長一段時間內(nèi)都無法注入東力實業(yè)。

　　不過，此項規(guī)定在現(xiàn)實層面卻對東力實業(yè)的發(fā)展影響不大。相關(guān)分析師指出，由于東力實業(yè)已擁有上述兩間公司的實際控股權(quán)，因而可以運用這兩間公司在內(nèi)地繼續(xù)拓展項目。

　　事實也正如此，東力實業(yè)已經(jīng)開始采取這種方式。今年4月16日，廣州招商房地產(chǎn)就以13.2億元競得佛山一宗商住用地。

　　誠然招商地產(chǎn)通過注資注入短期內(nèi)就可打通海外融資平臺，但此種方式，對其A股股東的利益卻可能有所損益。

　　分析認(rèn)為，在注資完成后，招商地產(chǎn)通過東力這個平臺可以籌集資金支持公司發(fā)展，但從利潤分配角度而言，A股股東肯定會有損失，因為相比之前注入八個的項目收益會歸屬A股公司，但今后絕大部分會歸屬東力，雖然招商控股東力近75%，但利潤毫無疑問會漏損。

　　此外，在今后的發(fā)展區(qū)域上，為了解決同業(yè)競爭問題，廣州、重慶、佛山和南京這四個房地產(chǎn)發(fā)展較為成熟的一二線城市將完全以東力實業(yè)為主導(dǎo)，同時在招商地產(chǎn)目前未進(jìn)入的新城市，東力實業(yè)也將擁有優(yōu)先發(fā)展權(quán)。

　　此舉在外界看來，一是表明招商地產(chǎn)對東力實業(yè)的絕對支持，但對招商地產(chǎn)歸屬A股資產(chǎn)的發(fā)展卻存在一定限制。

　　相關(guān)分析師也認(rèn)為，招商地產(chǎn)注資東力的成功，以及東力今后的快速發(fā)展，無疑會極大增強招商地產(chǎn)本身的實力，這對其股價和收益的提升大有益處，但從目前的注資方式和對東力的支持程度，A股股東可能難免會受到一些損失。