　　2013年5月份，公司實現(xiàn)簽約面積95.1萬平方米，同比增長3.76%，環(huán)比增長18.67%；實現(xiàn)簽約金額111.41億元，同比增長3.46%，環(huán)比增長18.06%。去年同期基數(shù)較高是公司同比增長較低的主要原因?？紤]到公司后期基數(shù)效應逐步減弱，銷售同比增速將逐步恢復。從銷售均價看，5月銷售均價為11715元/平，較2月0.93萬元/平銷售價格有所上升。2013年1-5月公司實現(xiàn)簽約面積460.43萬平方米，同比上升49.76%；實現(xiàn)簽約金額513.37億元，同比上升47.6%。

　　5月公司累計僅獲取項目4個，較去年同期有明顯放大。1-5月公司新增項目累計占地面積224.2萬平、累計建筑面積560.7萬平，其中權益建筑面積437.5萬平。以上項目累計權益土地款支出在125.9億，折合每平米地價2877.7元。按照公司2012年所實現(xiàn)的項目銷售均價1.13萬元/平推算，以上土地儲備具備較好利潤率。公司土地補貨有序，有利后期貨量補充。

　　公司土地儲備分布合理，未來發(fā)展勢頭強勁。預計公司2013、2014年每股收益分別是1.51和1.93元，RNAV在15.84元。按照公司6月6日11.76元股價計算，對應2013和2014年PE為7.79倍和6.09倍。維持對公司的“買入”評級。給予公司2013年10倍市盈率，目標價格15.1元。

　　主要內容：

　　1、后期基數(shù)效應逐步減弱，銷售同比增速將逐步恢復。2013年5月份，公司實現(xiàn)簽約面積95.1萬平方米，同比增長3.76%，環(huán)比增長18.67%；實現(xiàn)簽約金額111.41億元，同比增長3.46%，環(huán)比增長18.06%。去年同期基數(shù)較高是公司同比增長較低的主要原因?？紤]到公司后期基數(shù)效應逐步減弱，銷售同比增速將逐步恢復從銷售均價看，5月銷售均價為11715元/平，較2月0.93萬元/平銷售價格有所上升。2013年1-5月公司實現(xiàn)簽約面積460.43萬平方米，同比上升49.76%；實現(xiàn)簽約金額513.37億元，同比上升47.6%。

　　2、土地保持擴張趨勢。5月公司累計僅獲取項目4個，較去年同期有明顯放大。1-5月公司新增項目累計占地面積224.2萬平、累計建筑面積560.7萬平，其中權益建筑面積437.5萬平。以上項目累計權益土地款支出在125.9億，折合每平米地價2877.7元。按照公司2012年所實現(xiàn)的項目銷售均價1.13萬元/平推算，以上土地儲備具備較好利潤率。公司土地補貨有序，有利后期貨量補充。

　　3、投資建議：維持“買入”評級。公司土地儲備分布合理，未來發(fā)展勢頭強勁。預計公司2013、2014年每股收益分別是1.51和1.93元，RNAV在15.84元。按照公司6月6日11.76元股價計算，對應2013和2014年PE為7.79倍和6.09倍。維持對公司的“買入”評級。給予公司2013年10倍市盈率，目標價格15.1元。

　　風險提示：房地產行業(yè)與國家政策緊密相關，一旦國內未來采取更加嚴厲的調控措施將直接影響行業(yè)未來發(fā)展。

　　海通證券-保利地產：銷售環(huán)比增長，基數(shù)效應造成同比回落

（審校：勞蓉蓉）