新增8個(gè)項(xiàng)目，共獲取權(quán)益建面126.7萬(wàn)平米。需支付權(quán)益地價(jià)36.4億元，平均樓面地價(jià)2876元，樓面地價(jià)較12年平均拿地成本低2.1%。

　　公司公告披露，5月公司銷售面積122.6萬(wàn)平，銷售金額141.6億元。單月銷售均價(jià)11550元/平米，同比升10.4%，環(huán)比升3.3%。新拓展項(xiàng)目8個(gè)。

　　投資要點(diǎn)：

　　推盤環(huán)比略增，成交持續(xù)增長(zhǎng)。5月實(shí)現(xiàn)銷售面積122.6萬(wàn)平米，銷售金額141.6億元，銷售面積和金額同比分別上升19.6%和32.1%，環(huán)比分別上升10.8%和14.4%。銷售均價(jià)11550元，同比升10.4%，環(huán)比升3.3%。

　　基數(shù)影響同比增幅收窄，售價(jià)恢復(fù)至11年同期水平，毛利率回升，盈利能力增強(qiáng)。1-5月實(shí)現(xiàn)銷售面積604.8萬(wàn)平米，同比增26.0%；實(shí)現(xiàn)銷售金額701.8億元，同比升42.6%；銷售均價(jià)11604元/平，同比升13.2%。預(yù)計(jì)13年可售量約2400億元，若去化7成以上，則銷售額約1700億元，同比增20%。

　　持續(xù)擴(kuò)張，奠定增長(zhǎng)基礎(chǔ)。新增8個(gè)項(xiàng)目，共獲取權(quán)益建面126.7萬(wàn)平米。需支付權(quán)益地價(jià)36.4億元，平均樓面地價(jià)2876元，樓面地價(jià)較12年平均拿地成本低2.1%。

　　1-5月新增39個(gè)項(xiàng)目，共獲取權(quán)益建面1002萬(wàn)平米，遠(yuǎn)超已售面積，持續(xù)補(bǔ)庫(kù)存。國(guó)內(nèi)項(xiàng)目平均樓面地價(jià)2458元，與12年平均拿地成本相比低16.4%，實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張。

　　經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下政策環(huán)境較為寬松，樓市成交持續(xù)向好，有利于公司銷售業(yè)績(jī)不斷釋放。且高周轉(zhuǎn)的盈利模式有助于實(shí)現(xiàn)公司規(guī)模不斷增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額不斷提升。預(yù)計(jì)13-15年EPS1.48、1.86和2.33元，對(duì)應(yīng)PE分別為8/6/5倍。若B轉(zhuǎn)H股順利實(shí)施，樂(lè)觀預(yù)計(jì)13年P(guān)E向10倍靠攏，股價(jià)仍有上升空間，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)合理股價(jià)14.8元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　中投證券-萬(wàn)科A：推盤增加，成交持續(xù)增長(zhǎng)