　　2012年，世茂38個(gè)項(xiàng)目的簽約銷售達(dá)人民幣461億元，比2011年增加50%，亦高于其2012年的目標(biāo)。世茂的銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁，原因是該公司已采取致力供應(yīng)更多大眾市場產(chǎn)品的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，以應(yīng)對監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于此市場的支持性措施。

　　世茂以其實(shí)現(xiàn)的簽約銷售所產(chǎn)生的強(qiáng)勁現(xiàn)金流減少其債務(wù)。因此，由2011年底至2012年底，其凈債務(wù)已由人民幣286億元減少至人民幣229億元，同時(shí)其調(diào)整后債務(wù)對資本比率亦由56.7%下降至53%左右。

　　與此同時(shí)，世茂在2012年的土地收購步伐亦有所放緩。世茂在去年只支付了人民幣89億元土地金，低于2011年的人民幣110億元及2010年的150億元。

　　穆迪負(fù)責(zé)世茂的主分析師梁鎮(zhèn)邦稱：“此外，世茂最近在境外進(jìn)行募資，其流動性狀況已有改善，再融資風(fēng)險(xiǎn)亦已下降。”

　　世茂最近已成功發(fā)行8億美元債券，亦已取得約6.7億美元境外銀團(tuán)貸款。

　　與此同時(shí)，穆迪預(yù)計(jì)世茂持有的人民幣181億元現(xiàn)金足以應(yīng)付其2013年到期的人民幣124億元債務(wù)。穆迪認(rèn)為世茂將可維持強(qiáng)勁的銷售能力，并可支持其未來12至18個(gè)月的流動性狀況及房地產(chǎn)項(xiàng)目。

　　另一方面，雖然世茂已成功增加其簽約銷售，但其2012年的信用指標(biāo)仍然較弱。

　　世茂的賬面銷售已增加至人民幣287億元，同比增長10%。然而，其賬面銷售的增幅低于其簽約銷售。

　　隨著該公司在二、三線城市推出更多的大眾市場產(chǎn)品，其EBITDA利潤率由2011年的34.8%下降至2012年的29%。其平均售價(jià)亦由2011年每平方米人民幣12,845元下降至2012年每平方米人民幣11,278元。

　　因此，以調(diào)整后EBITDA除以利息計(jì)算的利息覆蓋率已由3倍降低至2.6倍。然而，穆迪預(yù)期，待該公司在2013年有更多的簽約銷售獲得確認(rèn)后，其利息覆蓋率將會改善。

　　穆迪注意到，截至2013年3月底，世茂的未確認(rèn)簽約銷售超過人民幣400億元。

（審校：武瑾瑩）